紫金矿业40倍市盈率是否高得合理

银河飞雪

2008年04月16日 02:40 第一财经日报

本报摄影记者/高育文 制图/张逸俊即将于今日进行网上发行的紫金矿业（601899.SH，2899.HK）无疑是近期备受市场瞩目的一个大盘新股，这不仅仅因为其是第一家以0.1元面值发行的A股，同样也因为其超高的发行市盈率。

　　紫金矿业昨日发布的询价区间公告称，本次发行采取网下与网上发行相结合的方式进行，发行数量为14亿股，每股面值为人民币0.10元；回拨机制启动前，网下发行4.2亿股，占本次发行数量的30%；网上发行9.8亿股，占本次发行数量的70%。本次发行价格区间为每股6.88元～7.13元(含上、下限)，此价格区间对应的市盈率区间为39.26～40.69倍。

　　发行市盈率缘何高企

　　从近期IPO新股的发行市盈率情况来看，金钼股份（601958.SH）的发行市盈率为17.47倍，中国铁建(10.32,-0.23,-2.18%,吧)（601186.SH）为30.56倍，中小板个股的发行市盈率则一般在30倍以下，而紫金矿业40.69倍的发行市盈率则创下今年2月份以来的IPO新高。

　　西南证券有色金属行业研究员兰可昨日接受《第一财经日报》采访时表示，紫金矿业发行价格的高企主要是受到招股说明书有关条款的限制：其发行价不得低于A股招股意向书正式刊登前20个交易日公司H股平均价的90%，也不得低于A股招股意向书正式刊登前一个交易日公司H股收盘价的90%。

　　紫金矿业A股招股意向书于4月7日公布，其前20个交易日H股平均价为8.324港元，前一个交易日H股收盘价为7.17港元，以最新港元兑人民币中间价折算，紫金矿业的A股发行价不得低于6.73元人民币，而目前的询价区间则正好处于6.73元以上。

　　高价发行后的上涨空间

　　紫金矿业H股昨日收盘价为7.61港元，以最新港元兑人民币中间价折算，其收盘价为6.83元人民币，而根据此前新股IPO以询价上限定价的市场惯例计算，紫金矿业A股的发行价已较其H股股价高出4.39%。

　　兴业证券在其近期发布的研究报告中认为，紫金矿业是目前国内有色矿产资源储备最丰富的上市公司，其黄金储量超过中金黄金(64.59,-2.17,-3.25%,吧)（600489.SH）、山东黄金(131.32,-0.68,-0.52%,吧)（600537.SH）的总和，铜储量超过江西铜业(27.95,-2.57,-8.42%,吧)（600362.SH，0358.HK）。公司2007年全面摊薄净资产收益率达到47.75%，预计公司2008～2010年的最新摊薄每股收益分别为0.28元、0.35元和0.40元，兴业证券认为公司合理股价为10.4元。

　　兰可则认为，根据对紫金矿业各项业务发展情况的分析，预计公司2008～2010年分别实现归属母公司所有者净利润33.86亿元、43.57亿元和51.01亿元，按照发行后总股本计算，摊薄后EPS分别为0.231元、0.298元和0.348元，2008～2010年净利润同比分别增长32.90%、28.67%和17.08%。

　　而鉴于公司具有多金属和国际化营运优势及未来几年的高速成长，兰可认为可给予紫金矿业相对于同类A股上市公司20%的溢价，上市后6个月内有望达到12元。

　　目前同时在沪港两地上市的有色金属行业两家上市公司中国铝业(20.85,-0.99,-4.53%,吧)（601600.SH、2600.HK）和江西铜业，其A股较H股的最新溢价率分别为101.38%和108.81%。以紫金矿业H股昨日收盘价7.61港元和100%溢价率简单计算，可以得出其A股上市价格或将达到13.66元。