万科百亿融资方案获高票通过

银河飞雪

【《财经网》深圳专稿/记者 符燕艳 实习记者 刘卫】
    备受关注的万科(000002.SZ/200002.SZ)不超过112亿元融资方案，在9月15日举行的公司股东大会上获高票通过，通过率为99.89%。

　　这或将成为万科史上规模最大的一次再融资。此前的2007年，万科曾通过公开增发融资100亿元。

　　为何选择公开增发的融资形式，万科执行副总肖莉在股东大会上解释称，“从公平性以及现有股东利益考虑，非公开发行最多只能选择十家机构，公开增发方式则可以让更多投资者参与，对股东更公平。”

　　她同时表示，由于万科既有A股也有B股，操作上配股不可行。发行可转债，则会在短期内增大公司的资产负债率，对公司债务融资形成压力。

　　肖莉承认，尽管万科目前的资产负债率在行业中略偏高，但也还属相对合理；融资主要还是体现为促进发展的需要。她说明，下半年公司还会有一些约定性的支出，如工程款、地价款。她预计政府的土地供应下半年还会有较大提升，而万科目前的土地不足三年的开发需要，考虑到未来的增长需要，下半年万科将会拿一些地。

　　此外，截至今年上半年，万科共有在建项目100个，拟建项目53个，合计153个项目需要后续资金的投入。而且中期时，万科对今年的开工计划进行了大幅调整，从原计划的403万平方米上调逾四成，至585万平方米。

　　肖莉还指出，从2005年-2008年这三年融资情况来看，万科融资额仅是2005年末净资产的1.65倍，而很多同行都在2倍或3倍以上。所以，这次融资对公司后续发展和竞争力也很必要。

　　8月26日，万科发布公告称，拟公开增发不超过现有股本8％的股份，扣除发行费用后募集净额不超过112亿元的资金。其中，92亿元将投入14个住宅项目的后续开发建设，剩余20亿元则将用于充实公司流动资金。

　　据肖莉预测，如果融资规模不超过112亿元，按照8%摊薄，万科大约可发行8.7亿股A股。据此测算，万科如果成功增发，净资产将达到457亿元，增加32.44%，每股净资产3.85元，假定ROE（净资产收益率）保持不变，每股收益增加22.73%，资产负债率将由66.43%下降为 60.95%。

　　对于万科的融资，分析师多数看好。多名分析师9月14日对《财经》记者称，融资方案获股东大会通过的可能性很大。

　　安信证券助理行业分析师李孔逸指出，万科操作一般都事先充分准备；同时，近期资本市场行情不错，万科股价也在上涨，说明市场支持其融资。


　　招商证券报告认为，这将使万科重归高增长。经过两年的蛰伏，万科目前已经基本理顺了内部的拿地、经营、成本控制、人才储备等制约公司规模边界的问题。此后，万科将重归高增长，并通过在一些非核心城市收购项目和大规模拿地以确保高增长。

　　申银万国报告亦表示，募投若顺利完成，将帮助万科腾挪更多资金获取土地储备。“2008年，由于市场的骤然变化，使得万科放弃了融资计划。随着今年融资环境的改善，万科再融资启动为预期之中。”

　　8月26日宣布融资计划当日，万科以每股10.95元收盘，较上一交易日上涨2.43%。而到了9月14日，万科收盘已达每股11.95元，较上一交易日上涨3.37%。此前，安信证券报告认为，若募集112亿元，按增加股份8%计，则增发价格为12.74元/股；如果考虑发行费用，增发价格将在13元/股以上。安信证券将其目标价设为每股16元。

　　不过，爱建证券报告则认为，万科自2007年底以来，经营策略上偏于谨慎。今年上半年，其营业收入同比增速26.39%，在四大地产商中排名垫底。报告继续指出，尽管万科今年全年的业绩仍然有所保障，但是受规模限制，其增速已难有惊喜。同时，随着近期地产股持续调整，爱建证券判断，万科的增发时点并不是最佳的。

　　今年上半年，随着资本市场的回暖，多家开发商把握机会进行融资。此前，保利地产（600048.SH）和金地集团（600383.SH）已分别顺利募资78亿元和41亿元。

　　肖莉在9月15日的股东大会上则表示，万科会选一个对所有股东更为有利的发行时机。据了解，由于此次公开增发将采取向老股东全额优先认购的方式，如果方案通过并实施，发行价格将按照规定不低于招股前20个交易日的均价或公告日前一日的价格
。

　　据此前申银万国报告，按照正常的审批流程，此方案还需证监会审批，因而万科公布招股说明书至少要到明年年初。

李晓春

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