境内美元贷款成本低 企业套利交易盛行

嫦娥一号

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美元的零利率政策,正使其成为续日圆之后,又一个能搏取利差交易的好资源.这一幕,目前也在中国融资市场上演.分析师们并指出,只要美元在中国境内外市场的利差存在,这一交易可能将继续升温.



　　据路透社报导，美元的零利率政策,正使其成为续日圆之后,又一个能搏取利差交易的好资源.这一幕,目前也在中国融资市场上演.分析师们并指出,只要美元在中国境内外市场的利差存在,这一交易可能将继续升温.

　　正是在这种背景下,中国外汇贷款连续缴增,在6月创出历史天量后,再于8月高居历史次高量.背后原因,除了贸易和跨境并购对外汇的需求外,境内美元贷款成本较境外低,越来越多的企业利用两地的息差进行套利,是刺激外汇贷款大幅增加的主要原因.

　　而外汇衍产品市场交易日趋活跃,也降低了外汇贷款可能面临的风险.加之中国外管局曾在6月初发出通知,放松了境内企业对境外公司放款的限制,也让资金进出显得更为畅顺.

　　"境内外美元有利差啊...现在许多企业都把这个当成赚钱的大生意在做."上海一家美资银行外汇交易主管表示.

　　中国外汇新增贷款在6月份高达372亿美元,这是中国新增外汇贷款的历史天量,8月份则又录得192亿美元的次高.

　　多位交易员透露,目前中国境内的美元融资成本约是6个月伦敦银行间拆息(Libor)上浮100基点,在境外上浮却达500基点,存在的息差令套利交易成为现实,这是银行及企业都对外汇贷款青睐有加的关键.

　　衍生品成 人之美

　　而中国境内市场外汇掉期业务的日益活跃,显然为这一套利活动的实现提供了保险.

　　所谓掉期交易是指一定时间段内进行的名义本金相同,而方向相反的一组外汇交易.由于掉期产品的定价原理基于利率平价理论,也就意味着在达成一笔掉期交易的同时,则锁定了该时间段内的汇率及利率风险.

　　数位市场中的交易人士指出,中国最大的外汇银行--中国银行在外汇贷款上是有优势的,因为它可以从境外的广泛渠道,获取大量低成本美元存款,然後在国内从事放贷活动.

　　今年以来,中国外汇掉期市场的成交量急速攀升,连创新高,7月达785.41亿美元的天量.交易短期化趋势有所放缓,此前鲜有成交的一年期及以上品种,也日趋活跃.

　　上述美资银行交易员指出,这与中资银行在掉期市场的主动进取有关.由于他们在即期市场大量贷出美元,则需要在远期市场买入美元进行对冲.从而导致境内的远期美元已表现为升水,与NDF市场的预期完全相反.这从而也吸引更多持不同预期者介入,扩大了掉期市场的成交.

　　一位熟悉情况的交易人士指出,"很多企业都在金融危机时,为了利用在岸与离岸市场的价差套利,设置了离岸帐户;这使得目前在岸与离岸市场价格的波动,与2006-2007年有明显的不同."

　　他提到,现在有更多的企业参与境内外市场的套利交易,也使得美元需求有所增加,因NDF市场的人民币兑美元的交易是以美元计价.

　　去年金融危机的时候,一年期人民币兑美元的境内掉期市场和NDF的利差更曾高达3,000基点以上.

　　人民币兑美元今年放缓升势并保持平稳,而NDF汇率自3月下旬一直在6.665-6.822元区间徘徊.北京周五午间,中国外汇交易中心人民币兑美元在询价系统报6.8276元.NDF一年期报价为6.7340元,境内掉期/远期市场一年期报价CNY1YOR=相当于6.8262元,两个市场的利差约922点.


　　政策放松推波助澜

　　有了美元利差的存在,再加之政策放松了管制,美元的流出更为便利,从而使企业贷款的动力也大增.

　　外管局今年6月初发布的通知称,将允许符合条件的境内企业使用自有外汇资金和人民币购汇,对境外投资企业进行放款.而美元贷款成本又不同,企业境内贷款境外用,成为日渐红火的生意.

　　当时外管局资本司副司长孙鲁军就说:"目前中国境外投资协议总额约1,100多亿美元,根据压力测算,用于境外放款的金额最多300多亿美元,同时对境外放款是专用帐户并封闭运行,旨在控制风险."

　　不仅是银行、企业在利用美元利差,政府层面也充分利用这一市场现象,为国有企业走出去提供补贴.交易员就指出,中石油集团今年在境内发行了三年期浮息中期票据,其以六个月美元Libor为基础,中标利差仅62个基点.

　　除此套利因素以外,东亚银行资金部汇市组首席交易经理张恩认为,今年下半年看到多了中国企业"走出去"投资的例子,而这些并购活动也带动了中国资本帐目的急剧上升;此外经济复苏,贸易增长也带动了来往帐目的贷款增长,但相信影响不如并购活动般大.

　　渣打银行中国环球市场部董事总经理陈铭侨则表示,中资银行经过上半年的天量放款之后,人民币贷款的价格已经变得不吸引,外币贷款相对的回报则要好些,所以中资银行在下半年仍将提升外汇放款.

　　今年上半年中国商业银行新增贷款达到7.37万亿元的天量,7月和8月的新增贷款就骤降至分别3,559亿元和4,104亿元.(完)