强制结汇令外汇市场一潭死水 放松管制才是正道

嫦娥一号

当前在经常项目下,中国实行的是限额项下的意愿结售汇制度,为上年度经常项目外汇收入的50%或80%;在资本项目下是强制售汇制度;对个人实行的是意愿结售汇制度.  

　　中国现有的结售汇制度,虽然让国家的外汇储备不断增强,但留给社会的外汇头寸较少,市场化的汇率机制难以形成.监管层如果能扩大意愿结汇的范围,增加社会的外汇存量,并打破升值预期,将有助市场的活跃.
　　据路透社周四报导，中国人民币汇价持续盘整已经一年有余,投机交易者寥寥,银行仅剩结售汇业务支撑市场交易.面对渐成一谭死水的汇市,监管层应更多地考虑藏汇于民,提高汇价弹性.
　　"现在汇价波动那么小,哪有什么投机业务啊,整个汇市交易都很清淡",兴业银行资深经济学家鲁政委说.
　　汇价波幅收窄,对投机者自然就没什么吸引力.从国外的汇改经验看,汇价波幅的逐步放开,是汇率最终完全自由浮动的必经之路.当前"走直线"的人民币汇价走势,不利于市场化汇率的形成.
　　面对外汇投机盘不多,交易不活跃的情况,银行人士均大都显得较为无奈.
　　多数银行交易员均表示,只要中国进出口没有出现正增长,央行就会维持目前汇价的"维稳"策略.海外消费需求不振下,人民币汇率近持平的状况,在年内甚至明年上半年预计都较难改变.
　　根据外汇交易中心统计数据显示,今年上半年,人民币远期交易平均每月的交易额在5.3亿美元左右,较去年的月均14.5亿美元的水平,同比跌幅逾六成.
　　中国2005年汇改后,人民币兑美元走上了持续升值的起跑线,截至去年7月份累计升幅逾20%.但受到国际金融危机的影响,在央行维稳策略下,去年7月份起人民币升值走势嘎然而止,盘整态势持续至今.
　　强制结汇与意愿结汇
　　中国在1994年确立了在指定银行结售汇的制度,中央银行作为市场上的接盘者,买入外汇以积累外汇储备.企业与个人实际持有的外汇资产并不多,对外汇的交易和投资需求较弱.
　　"整个非银行体系留有的外汇头寸很少,....外汇市场主要还是银行之间在交易,其他的参与主体也不多."华南一银行的外汇分析师指出.
　　强制结售汇制度下,中国外汇储备从1993年底的211.99亿美元,至2009年6月底增长了将近100倍,为2.13万亿美元,规模列全球首位.
　　"我们认为,外管局和央行可以考虑让经常项目下实行意愿结售汇制度,...还要适度放宽外汇资金的投资渠道",上海一股份银行交易员表示.
　　实行意愿结汇,企业和个人就会拥有更多的外汇资产投资自主权,并可以避免外汇占款导致大量的基础货币投放对经济的冲击.监管层还可考虑适当放宽外汇资产到海外市场投资,或可首先试水香港的资本市场.
　　"我们为什么不适当的放开一点额度,让个人投资香港或者美国的资本市场?(掌管中国外汇投资)的中投公司资金量太大,要买什么什么价格就涨.不如放企业和个人出去投资,这样投资更分散,风险也小点",上述交易员指出.
　　当前在经常项目下,中国实行的是限额项下的意愿结售汇制度,为上年度经常项目外汇收入的50%或80%;在资本项目下是强制售汇制度;对个人实行的是意愿结售汇制度.
　　日本与中国都存在大量的贸易顺差问题,但日本很早就实施"藏汇于民"的政策,其外汇储备规模在今年7月份底刚突破1万亿美元,但民间的外汇资产粗略估计也有数万亿美元的规模,反观中国,央行逾2万亿美元的外储规模,民间持有规模估计仅有几千亿美元.  
　　打破稳定汇价预期,增大波幅
　　汇改前,人民币汇率官方控制,看一天的汇价就大约知道一年的汇价水平;汇改後,国内外均预期人民币会上涨.虽然去年人民币的持续盘整时点令市场稍稍意外,但随着市场看清央行意图后,又几乎全部预期人民币会继续盘整.
　　"其实有时候我们也很奇怪,人民币走势为什么非要和预期一致,...市场看法的趋同并不见得是件好事,最大的问题是投机盘对单边走势的判断,这导致汇价的刚性",上海一外资银行交易员说.
　　原央行副行长吴晓灵最早在2006年就提出"藏汇于民",但近年来一直进展缓慢;其中很重要的原因就是对汇改后人民币的持续升值预期,企业和个人不愿意持有美元.
　　交易员们大多表示,要活跃外汇市场,还需要让投资者的预期出现分化,特别是对短期走势预期的分化;如今由于人民币近一年来的持续盘整,投资者的心态跟前几年人民币升值时已经不一样,这或许是央行鼓励企业和个人增持外汇的时机.
　　"应该适当的扩大汇率波幅,汇价有了波动,有了风险,企业自然就懂得要去保值了",鲁政委说.(完)

虚心的人

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