海外并购离不开繁荣的本土资本市场

嫦娥一号

2009年08月21日10:14  来源：《中国证券报》


　　并购重组一直是资本市场中最引人注目的话题，而规模巨大、交易复杂的海外并购更是夺人眼球。近几年来，在高额外汇储备、人民币升值的大背景下，政府始终鼓励中国的企业走出去，在全球范围内进行资源优化配置，调整结构，优化产业布局。本轮全球经济调整所引发的资产价格大幅下跌则为我国企业的海外并购提供了良好的契机。今年上半年以来，我国企业海外并购动作频频。相比于几年前的海外并购,此次中国企业的海外并购显然成熟很多,交易成功的概率也大为提高,并且其战略意义凸显。
　　实际上，从上个世纪90年Dai.开始的全球第五次并购浪潮一个非常显著的特征便是交易各方均是跨国的强强联合。一些新技术如信息技术和生物技术成为引领全球化并购的引擎，依托资本市场换股合并成为最重要的并购形式。近几年随着中国经济的发展，中国企业开始成为海外并购的参与者。且表现出清晰的特点：
　　一是从战略目标上大都集中在自然资源方面，这从长远来看符合中国的战略目标，相比于一些加工制造业，此类企业的整合风险显然小很多。
　　二是从交易方式上形式多样，有要约方式，也有直接在二级市场买入，认购目标公司发行新股也是被频繁使用的手段。从收购过程来看，对于规模比较小的公司大都采取收购控股权的方式，对于标的规模较大的公司则采取战略投资并不必然谋求控制权的方式。这实际上反映出中国企业的成熟和长期战略布局。
　　三是参与收购的企业虽然并不全部是上市公司，但旗下大都依托一个上市公司，该上市公司通过发行股份筹集了大量资金，虽然收购的资金并不直接来源于此，但不可否认的是，上市公司极大地提高这些企业的资信能力，而其间接筹资能力也大为增强，中国资本市场越来越成为企业海外并购的一个非常重要的平台。 四是目前这类企业的海外收购都采取现金而不是股权支付的方式，现金支付使交易简单便捷，但对企业的现金流也形成巨大压力。股权支付的缺失显然会制约中国企业海外并购的规模，这实际上也反映出中国资本市场的国际化程度还不高，股权无法成为硬通货。
　　五是参与海外并购的主体开始增多，国企一些大规模的海外并购吸引了市场的更多注意力；一些民营企业开始积极参与到海外并购中，只不过规模相对较小。
　　随着海外并购的发展，中国资本市场如何为中国企业的海外并购提供进一步的支撑成为迫在眉睫的问题。从国际经验来看，本国企业参与国际化竞争以及全球化的并购都离不开繁荣的本土资本市场支持。
　　资本市场是并购发生的主战场。如何通过本土的资本市场为跨国并购交易提供诸如股权支付等便捷的融资和支付工具，取决于资本市场国际化的程度和步伐，也是催生更大规模交易的重要因素。
　　通过资本市场的发展，能将各行各业的优秀公司都带到资本市场，使越来越多的上市公司成为并购主体，公众化的上市公司也会淡化目标公司所在国的泛政治化的指责，而公众公司相对完善的法人治理结构也会使海外并购的决策更为透明和科学，进而最大可能的避免盲目投资。此外，从微观层面看，资本市场的具体操作规则如何与境外监管规则相衔接，集中表现在信息披露、审批原则和时效等如何实现跨境对接，也是决定海外并购能否成功的重要因素。
　　经过一系列的磨炼，中国企业在并购战略上越来越清晰，在交易技巧上也越来越成熟。但中国企业海外并购之路刚刚开始，依然面临着重重压力。任何一单并购都涉及政治、经济、文化等诸多要素，而跨国并购使这些问题表现得更为突出，如何在全球的竞争中长袖善舞，中国企业还有更长的路要走。（刘晓丹）