中央经济工作定调会迟到引发关注

嫦娥一号

2011年12月07日 09:56济南日报  
　　保增长或成重要任务
　　每年中央经济工作会议召开前，中央政治局都会召开会议，分析研究次年经济工作。由于其主题、决策与随之召开的经济会议基调一致，因此这一会议也被业内人士称为“定调会”。“定调会”的召开时间并无准确日期。此前多年，“定调会”一般11月底召开，只有2002年、2004年和去年分别在12月1日、2日和3日召开。而今年的会议，至今没有任何消息，成为十六大以来最迟的一次。分析认为，当前国内外经济形势复杂，是导致“定调会”迟迟未召开的主要因素。
　　内外经济形势严峻
　　学者分析认为，国内外经济形势复杂，是导致今年“定调会”迟开的主要原因。世界经济又趋低迷，欧债危机或引发全球经济二次触底，中国外贸形势严峻的同时，国内经济增速趋缓，而物价上涨形势仍然严峻。
　　国家发改委副主任彭森日前接受采访时坦言，我国发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾仍然突出，国际环境和国内经济运行中又将出现新情况、新问题、新矛盾，形势的复杂和调控的艰巨性都在增加。因此自9月以来，中央政治局常委就落实“十二五”规划纲要、发展经济、改善民生、加强和创新社会管理等议题进行了密集的调研和部署，先后走访了湖北、新疆、辽宁、山东、贵州、安徽、河南等地。
　　按照惯例，11月宏观经济数据统计结果将于12月中旬公布，因此也有分析认为，中央经济工作会议将在这一结果公布之后召开。而“定调会”，也将于此前不久举行。
　　高层近期释放一系列信号
　　最近，中国经济增长趋缓的势头比较明显。近期高层的一系列信号均投向“保增长”。中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山3日至4日在辽宁沈阳调研时，强调进出口必须按照“十二五”规划的要求，“稳增长、调结构、促平衡”。中共中央政治局常委、国务院副总理李克强11月25日在河北考察时也强调保障房建设对于扩大内需、保持经济平稳较快发展的重要作用。
　　不过也有专家认为，目前中国经济减速势头并不足为虑，仍应立足调结构。财政部财政科学研究所副所长刘尚希认为，国际经济环境整体低迷，加上中国经济出现的减速，应顺势而为促进结构调整和发展方式转变，而不能稍有减速就掉转调控方向。
　　货币政策开始转向宽松？
　　11月30日晚，中国人民银行突然宣布下调金融机构存款准备金率，这是央行近3年来首次下调存款准备金率。这是否预示着从去年年底定调的“稳健货币政策”开始转向宽松？
　　刘尚希认为，央行下调存款准备金率，反映了国务院思路的变化，即货币政策出现松动。他认为，在CPI下降的形势下，货币政策可以借势下调。一段时间以来，货币政策放宽的信号不断释放。今年10月下旬，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在天津调研时表示，宏观政策将“适时适度预调微调”。随后央行在《2011年第三季度货币政策执行报告》中透露微调信号。
　　但中国外汇投资研究院院长谭雅玲则认为，央行目前下调存款准备金率，“是对市场和中国经济状态的误判”。她认为，“中国目前的经济状况不用放宽货币政策”，她指出，收紧货币政策对防范金融风险更为重要。
　　抑制通胀仍不能掉以轻心
　　在2010年12月召开的中央经济工作会议定调今年经济工作的目标是“稳经济、调结构、控通胀”。国家统计局公布的10月份CPI同比增速如期回落至5.5%，也是今年下半年以来CPI涨幅首次重返6%以下。
　　不过，谭雅玲指出，目前对于物价调控仍以行政手段为主，市场未发生实质变化，百姓也没有实际感受。她认为，中国物价在短期内仍难以得到遏制，因为在全球货币宽松的情况下，通胀预期短期难以轻易改变。目前国际石油价格上涨，外部因素进入中国市场，拉动中国物价。因此抑制通货膨胀仍不能掉以轻心。
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　　11月CPI有望“破五”
　　本周五，国家统计局将公布11月份宏观经济的几项关键数据，包括消费者物价指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)、规模以上工业增加值增速等主要经济数据。众多业内专家预测，随着政策调控见效、食品价格回落以及翘尾因素减弱，11月份的CPI同比增幅很有可能跌破5%，甚至降到4.3%，创下2011年新低。
　　在众多机构的预测中，11月CPI继续下行原因是食品价格的继续回落，蔬菜、肉蛋价格的持续回落将是最大推手。国家统计局公布的50个城市食品价格数据显示，11月，除牛羊肉和部分蔬菜品种之外，食品价格总体继续回落。商务部监测数据显示，除部分蔬菜因季节性价格走高之外，鸡蛋、肉类价格持续回落，其中鸡蛋价格两个月累计降幅达到了5%。
　　高层调研
　　◎10月，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝先后到浙江、广西和天津调研经济运行、就业、物价等情况。在天津调研时，温家宝强调，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，以适应形势的变化。
　　◎12月1-2日，中共中央政治局常委、国务院副总理李克强在天津考察。他强调，要以改革促发展，在开放中扩内需，靠创新增动力，促进经济平稳较快发展和转型。
　　◎李克强11月25日在河北考察保障房建设，他指出保障房建设是重大发展工程，建设保障房，有利于遏制房价过快上涨，助推城镇化，释放出巨大的消费和投资潜力，推动相关产业发展。扎实推进保障房建设，对于扩大内需、保持经济平稳较快发展具有独特的重要作用。
　　◎中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山12月3日至4日在辽宁沈阳考察工作，并召开六省市进出口形势座谈会。他强调，进出口对宏观经济、就业和社会稳定都至关重要。他说，当前，严峻复杂的世界经济形势必然导致全球总需求不足，要立足当前，着眼长远，稳定出口，扩大进口，加快外贸转型升级，确保进出口稳定增长。
2011年中央经济工作会议前瞻
　　编者按：在即将召开2011年中央经济工作会议前，A股一直找不到调，走势颇为波动。不过，11月30日晚， 央行提前下调了金融机构存款准备金50个基点，是近3年来首次下调。但这预示着今年中央经济工作会议将会为2012年定调宽松吗？市场对此尚存争议。在老问题和新挑战面前，不管货币政策保持中性，还是全面放松，明年积极财政政策和扶持新兴产业进行结构调整的基调是大概率的。投资者需要密切关注中央政府的定调，从中寻觅政策性机会。
　　会议背景
　　中央经济工作会议三大新背景挑战
　　宽松比市场预想中来得要早，本周央行手中的“缰绳”稍微松了松，下调了50个基点的存款准备金率。尽管对于货币政策基调经济学家尚存争议，但不容回避的是，中央经济工作会议对于2012年的定调将会发生新变化，因为今年宏观经济背景毕竟不同于去年。
　　变化1:经济下行风险增加
　　尽管2010年GDP同比增速已经呈现出逐季走低趋势，但是与去年相比，今年GDP增速下滑势头进一步加剧，三个季度分别为9.7%、9.5%、9.1%，远低于去年10%以上的水平，也低于1979年~2010年年均9.9%的高增速。而新公布的10月份规模以上工业企业增加值以及11月份PMI显示出经济收缩未来还将持续，在经历了2009年的快速扩张后，中国经济正在第5轮周期里经历收缩。
　　可以从投资、出口、内需这“三驾马车”逐一剖析。从投资增速来看，今年前三季度城镇固定资产投资增速从上半年的高点有所回落，但仍然保持了较快水平。值得注意的是，作为固定资产投资重要内容的房地产和制造业投资下滑尚未有止跌迹象。随着楼市调控房地产投资增速从年初的35.2%下降到10月份的31.1%。国家统计局新公布的制造业PMI也表明了收缩趋势，特别是11月份PMI跌破了荣枯线，为49%。其中新订单指数环比大幅下降2.7%，近三年来首次进入收缩区间。
　　与2010年相比，外贸出口回落速度非常明显，贸易顺差持续收窄。今年10月份，外贸出口同比增速回落至15.9%的较低水平，连续三个月保持环比负增长。这是由于我国主要贸易伙伴**经济体出现了较大动荡。另外一驾“马车”——消费内需，从2002年中央经济工作会议就开始强调“扩内需”，但是国富民穷，内需消费依然欠缺“马力”，近3年社会消费品零售总额增速不温不火，约保持在20%的水平。
　　“三驾马车”欲跑乏力令市场担心未来两个季度经济将跌入低谷，所以在最近几次反弹中，交易回报里都难觅机构身影。
　　变化2:高通胀暂时被关入笼
　　对于货币政策的定调另一关键问题就是通胀。2010年通胀逐月攀升，高点为11月份的5.1%，同期PPI也不断攀升，甚至运行到了7%以上的高位，这一切令管理层感到担忧，为了遏制高通胀对于经济的负面影响，在2010年12月召开的中央经济工作会议上，管理层定调：“稳经济、调结构、控通胀。”
　　在这“九字”方针下，2011年全年货币政策继续稳健，甚至有点收紧。今年央行6次上调存款准备金率，最高至21.5%。同时还先后3次加息，这些收紧措施令流动性一时间非常紧张，造成民间高利贷盛行，甚至导致了温州和鄂尔多斯的债务危机。特别是今年6月份，疯狂的猪肉领涨CPI同比涨幅突破至6.4%，环比也扩大了0.9个百分点，此后猪肉继续带领CPI上攻，最终在7月份达到了年内高点6.5%。同期PPI也达到了7.5%的峰值。不过，现在高通胀因素淡化了许多。随着翘尾因素和食品类CPI的回落，最近4个月通胀下行趋势非常明显，而且PPI也继续下行，将在未来数月拉低非食品类CPI的涨幅。
　　“预计明年通胀将保持在3%~3.5%的水平，在通胀和增长之间，管理层更有可能是保增长，通胀下行使央行降低存准成为可能。”交通银行高级宏观分析师唐建伟对《红周刊》说，他判断因中长期通胀压力依旧存在，而经济减速也较为平稳，所以短期内还不具备降息的可能性。中国银行国际金融研究所也表达了类似看法。这与卖方研究机构观点不同，包括瑞银、中金等机构认为，之前已经有浙江农信系统执行差别存准，这次下调存款准备金率可以视为全面转向的一个信号。究竟如何定调，很快会有答案，可以肯定的是控通胀将不再是明年首要任务。
　　变化3:**债务火烧连营
　　今年外部经济环境与2010年迥异。去年还只有希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰四只“欧猪”爆出债务危机，今年这把火已经烧到了欧元区核心国，作为欧元区第三大经济体的意大利10年期国债收益率近期突破了7%，创下欧元区成立以来的高点。“两位大佬”德国、法国也唇亡齿寒，特别是法国，债务占GDP比例高达82.3%。而同时两国GDP增速第二季度明显低于第一季度，放缓势头明显。
　　随着欧债危机的蔓延，市场对德国也不免怀疑，11月23日德国60亿欧元的10年期基准国债，投标规模仅为38.89亿欧元。宣告拍卖失败后，10年期德国国债收益率飙升，超过了美国10年期国债2.03%的收益水平。虽然美国经济数据也时好时坏，但还是有大量避险资金涌入美元。11月30日晚，全球六大央行不得不联手，下调美元流动性互换利率至0.5%。向市场注入美元流动性显示出全球市场避险情绪浓重。
　　“只有危机的时候才用利率互换，主要是美元头寸太紧张了。”宏源证券宏观分析师秦培景对《红周刊》说，的确，现在发达经济体还处于危机中，特别是欧洲经济复苏形势不容乐观，这对于我国出口的负面影响将继续体现。“这次全球央行的联合行动，目标是流动性紧张的银行，并不是陷入债务危机的政府。”中国银行国际金融研究所宗良判断说，他认为这次举措仅为欧洲各国争取时间，使他们能够推进财政和经济改革。面对当前波诡云谲的外围环境，中国政府将适时适度地调整基调，为2012年经济稳定、持续增长护航。(证券市场红周刊)