紧缩政策存在提前结束可能

嫦娥一号

2011年06月06日 00:38郑小明国信证券  
　5月初，美国官员表示拉丹之死标志着长达十年之久的反恐战争取得了重大突破，投资者对经济发展的后顾之忧得以扫除，信心重拾。同时，这也促使美国减少政府战争支出，将资金和精力聚集于重振美国经济。基于此，我们认为美国经济可能因此得到提振，资金回流，美元走强，进而大宗商品价格下挫，困扰全球的通胀问题得到一定缓解。
　　在国内，由于前期美元反弹，大宗商品价格下跌，企业存在库存减值风险，去库存化成为必然选择。这在四月份的经济数据中即有所反映。四月份以生产法测算的经济活动正在经历明显的放缓，而支出法的数据则显示经济继续走强，出口继续强劲，消费增速维持高位。那么，一个合理的解释就是，经济似乎正在经历一个去库存化的过程，上市公司业绩受到不利影响，经济存在放缓迹象，虽然可能是短暂的。5月份的PMI数据也印证了这一观点。新近公布的5月份PMI数据为52.0%，环比下降0.9个百分点，而新订单指数为52.1%，环比下降1.7个百分点，表明经济增速有所回落，而通胀压力也在减弱。
　　综上，我们认为政府很可能在三季度对政策基调进行微调，即存在提前结束紧缩的可能。按照惯例在季度工作会议召开之前，政府将进行大规模的调研活动，那么我们拭目以待6月中下旬的政策风声。