上调准备金率或再加息 中国房价必然更将下降

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5月12日，国家统计局发布的数据显示，4月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨8.5%。其中，城市上涨8.1%，农村上涨9.3%；食品价格上涨22.1%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨10.6%，服务项目价格上涨1.7%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份微涨0.1%；食品价格下降0.1%，其中鲜菜下降9.2%，鲜蛋下降0.5%。 较早前，国家统计局公布的数据显示，中国4月份的工业品出厂价格(PPI)同比增长8.1%，为连续第九个月扩大增幅，并刷新了三年多来的新高。
　　4月份CPI涨幅比上月8.3%攀升0.2个百分点。这一数据，说明通货膨胀的压力有所增加，与此前有舆论关于4月通货膨胀压力将有所减轻的预测相反。
　　于是，在4月份CPI数据公布几小时后，中国人民银行随即宣布，为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是年内第4次、2007年以来第14次上调存款准备金率。此次调整之后，从5月20日起，存款类金融机构人民币存款准备金率达到16.5%的水平。
　　最近一次即今年第3次上调存款准备金率，距此次调整不到一个月时间，是中国人民银行在2008年4月16日宣布的。为继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，2008年4月25日起，中国人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这说明，此前上调存款准备金率并没有达到预期效果，通货膨胀压力不降反增，从紧货币政策在2008年内几乎没有任何松动的可能。
　　应对CPI攀升，打击通货膨胀，成为了中央政府的重要工作，成为了中国人民银行货币政策的重点目标。就在2008年5月10日，中国人民银行行长周小川10日在2008陆家嘴论坛上表示，目前中国货币政策的目标重点是反通胀，货币政策在诸多政策目标之间需有所取舍。在此前的一个多月时间里，中国人民银行多次强调继续执行从紧的货币政策决不松动，强调货币政策重点关注通货膨胀，重点目标是要打击通货膨胀。
　　2008年4月2日，中国人民银行货币政策委员会表示，防止价格总水平过快上涨是今年金融宏观调控的中心工作，应从增加供给和稳定预期等方面综合采取措施。舆论分析认为，这是中国人民银行在暗示近期或将加息。
　　2008年4月12日，中国人民银行行长周小川率中国代表团出席在美国首都华盛顿特区召开的国际货币基金组织国际货币与金融委员会（IMFC）第十七届部长级会议。周小川指出，中国的通胀压力加大，将继续实行稳健的财政政策和从紧的货币政策，努力防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为全面的通胀。
　　2008年4月12日晚，中国人民银行货币政策委员会委员樊纲认为，中国人民银行调控货币政策的目的是控制货币供给，流动性规模，从而控制总需求规模，控制通货膨胀。樊纲表示，去年已经采取了从紧的政策，频繁出台了一系列措施，今年，货币政策仍然是从紧的，中国人民银行货币政策方向会是多种政策工具的组合，利率、准备金率、公开市场操作（央票）、窗口指导（贷款额度控制）、汇率等各种调控工具都还有运用的空间。
　　2008年4月22日，中国人民银行行长周小川主持召开党委中心组集中学习《政府工作报告》表示，根据国内外经济形势和宏观调控任务的要求，下一步，中国人民银行将采取五大措施应对当前经济形势，要按照“两防”的要求，坚持从紧的货币政策，控制货币供应量和信贷过快增长。
　　2008年4月23日，中国人民银行主管货币政策副行长易纲在中国人民银行2008年研究工作会议上表示，当前，人民银行研究系统要密切关注宏观经济走势，加强对通货膨胀及相关问题的研究。
　　2008年4月24日，上海银监局最新完成的2008年第一季度“宏观形势与银行业运行状况调查”显示，银行方面认为最突出的依然是通货膨胀问题，通胀是当前经济最需要关注的问题。
　　2008年5月4日，中国人民银行行长周小川在布鲁塞尔参加国际清算银行会议间隙强调表示，中国人民银行一直在密切监察热钱流入的情况，但少量异常资本流动不会对中国货币政策产生严重影响。中国人民银行将继续坚持从紧的货币政策，控制货币供应量和信贷过快增长。在季节性因素的影响下，中国的通胀压力有望在今年二季度得到缓解，但全年的状况仍存在不确定性，中国人民银行不排除加息的可能。
　　2008年5月10日，中国人民银行行长周小川10日在2008陆家嘴论坛上关于目前中国货币政策的目标重点是反通胀等内容讲话，这是中国人民银行近期再次重申货币政策的重点目标，再次重申坚持从紧的货币政策，控制货币供应量和信贷过快增长。今年第四次上调存款准备金率，也是中国人民银行再次快速出手，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，打击通货膨胀。
　　只是，国家统计局发布的4月份数据还显示，通货膨胀正在严重化，出现了新的情况。上海《国房分析咨询报告》首席分析师、长沙新思维企业发展策划公司首席顾问、本文作者陈真诚(陈真诚博客,陈真诚新闻,陈真诚说吧)(陈真诚博客,陈真诚新闻,陈真诚说吧)分析认为，一是，食品价格上涨22.1%（但在CPI环比上涨的情况下食品价格环比下降），非食品价格上涨1.8%，服务项目价格上涨1.7%外，消费品价格上涨10.6%，说明当前物价上涨已不再单独源于食品价格上涨，非食品涨价因素越来越明显地成为食品价格增幅减缓后的CPI上涨推手，存在结构性物价上涨可能进一步向全面性物价上涨转化的隐患。二是，农村CPI高达9.3%，比城市的8.1%高出1.2%。这是个很危险的信号，意味着在中国农村可能出现了比城市更为严重的通货膨胀，不但将影响农民的生活质量，增加农民的生活、生产负担，可能影响广大农村地区的生产和社会稳定。
　　仔细分析不难发现，如果农村地区高通货膨胀，就意味着，农民的增收赶不上通货膨胀。农民觉得物价涨，养猪、种粮的采购、喂养成本（化肥、农药、饲料、种子）大涨，就意味着养猪、种粮就会亏本，从而就会更缩小种粮，减少养猪。大多数农民本来就觉得养猪、种粮不划算，会亏本，如今农村地区的通货膨胀更攀高，农民就可能更加只种自己够吃的粮食，更不会养猪。这样，就可能进一步加剧粮食短缺而带来粮食危机，再次抬升猪肉、粮食等食品价格，进而恶性循环地推进通货膨胀局势的进一步恶化。另外，事实上，政府的那点补贴解决不了农民的亏本问题，而且往往补贴不能全部及时到农民手中。假如政府帮农民提高粮食价格，马上出现情况将是，其他的产品会涨价更快更多。.因此，政府如要解决通货膨胀问题，要解决粮食危机，恐怕不能简单地从提高粮食价格入手，而是要从压低农民的生产成本入手，就必须压物价，必须打击通货膨胀。而无论是针对城市通货膨胀或是农村通货膨胀，全世界的经验证明，加息是打击通货膨胀最有效果的工具。
　　关于中国人民银行是否应该继续加息，最近以来舆论上一直存在争议，有不少反对加息的声音。可是，如果反思造成在政府继续执行从紧的货币政策的同时通货膨胀压力反而不降反增的原因，除了国际因素等外，一个重要原因就是，政府在考虑治理通货膨胀、出台措施的时候，太着重从城市角度出发，过于考虑城市利益，未能及时趁早使出最有效手段来打击通货膨胀。有些反对加息的学者等舆论人士，或不了解农村的情况，或不愿意去关注农村的问题，更多的是站在过于考虑城市利益或与其自身关联利益的角度与立场来来看待问题，发表观点。上海《国房分析咨询报告》首席分析师、长沙新思维企业发展策划公司首席顾问、本文作者陈真诚分析认为，可目前中国经济或正遭遇的最大软肋问题之一就是，通货膨胀严重影响到农村问题，进而影响到粮食、食品问题，影响到社会、政治、经济问题。如今，通货膨胀的压力越来越大，政府必须且只能加重力度打通货膨胀。否则，一旦让农民因通货膨胀而出现生活、生产问题，一旦让农村的社会、经济出问题，将可能会动摇整个国家的社会、经济、政治基础，更别谈如何解决粮食、食品危机问题了。这些，显然是中央政府最高层所不愿意看到的。
　　再则，中国人民银行曾自2007以来连续多次加息以抑制物价上涨。但在美国联邦储备委员连续七次降息的背景下，中国人民银行为了不扩大美元和人民币之间的利差，近期并没有采取继续加息的政策。如今，美国联邦储备委员自再次将联邦基金利率从2.25%下调到2%后声明，大幅降息已经完成，通胀会随着时间的推移而逐渐放缓，反映出能源以及其它大宗商品价格将趋于平稳的预期以及资源利用压力的减弱，也暗示美国经济或趋于稳定。而且，人民币对美元的汇率已经出现波动，呈现涨跌互现的局面。这些都为中国人民银行加息以打击通货膨胀提供了机会。
　　其实，尽管目前中美利率倒挂，中国人民银行继续加息可能会导致热钱涌入。但以可能导致热钱流入来作为阻止加息的理由并不充分。
　　实际上，只要中国经济在增长，存在着投机的机会，加不加息，想流入的热钱依然会流入。而且，即便在基于人民币升值尤其是目前宏观经济形势的前提下，人民币升值推动热钱流入的作用并不大。
　　要说热钱流入中国，其实自中国经济开始高速增长以来一直存在，并不是近两年的事。只是，今年来，以房价上涨为核心的资产计价方式与资产估值上涨，使得热钱流入有所增加。现实情况是，促使房价上涨为核心的资产计价方式与资产估值上涨，主要在于货币过多，使得公众认为钱越来越不值钱了，产生了物价上涨的预期，进一步产生预期指导下的行为。于是，投资增加，抢购以房屋为代表的商品。房屋等商品生产供应商就将定价上调，便推进商品价格上涨，不断衍生、并加剧通货膨胀。
　　如今，或不得不承认的是，作为货币管理当局、货币政策制订者的中国人民银行，对打击通货膨胀有着不可替代的义务，而确实存在一度对通货膨胀的严重性认识不够的问题，一度抱有通货膨胀不会急剧恶化的不切实幻想，对打击通货膨胀不力、导致通货膨胀压力加大负有不可推卸的责任。尽管中国人民银行行长周小川曾在2007年表态要让人民币银行存款利率转正，但至今银行存款利率一直依然为负，而且随着CPI的高攀而负得越来越厉害。如今，随着货币政策从紧，多次提高存款准备金率，通货膨胀的压力不降反增，中国人民银行就必须在打击通货膨胀和防止热钱流入之间权衡判断哪个更为重要些。当前，无疑是打击通货膨胀远比防止热钱流入要重要得多。如通货膨胀没被打击下去，房地产等资产泡沫、经济泡沫很多，更容易为投机者制造、提供机会，更会刺激或吸引更多的热钱流入中国。
　　事实上，目前，无论是导致高房价的问题还是高通货膨胀的压力问题，其中一个重要因素是预期。因此，一旦中国人民银行继续加息，效果或会立竿见影，或会如2007年9月27日出台“房贷新政”对打击房地产投资（投机）的效果一样。
　　经由以上这些分析、判断来看，如今中国人民银行当对打击通货膨胀的压力空前增加。本文作者陈真诚分析认为，，在提高存款准备金率等手段对打击通货膨胀效果不理想时候，中央政府要想有效打击通货膨胀，就意味着中国人民银行很可能在今年第四次上调存款准备金率之后，继续采用加息、发行央票、公开市场操作等手段来打击通货膨胀。或从某个角度而言，中国人民银行也必须再加息。
　　只是，由于事实上通货膨胀绑架了中国的房地产，绑架了房价，因此，无论中国人民银行提高了存款准备金率或是进一步继续加息，对资金密集型、目前市场已经很清冷的房地产，将造成进一步的打击。
　　提高存款准备金率，自将进一步压紧信贷，使房地产开发企业的贷款更难。如在继续加息，又不但会提高资金使用成本，更会进一步改变房地产预期。这样，本来已经很“闹钱荒”的房地产开发企业将更缺钱，逼迫开发企业想办法以尽可能地加快销售回笼资金免遭破产淘汰。而房地产预期进而房价预期的进一步改变，又可能进一步加剧准备购房的消费者的观望。在二者的合力作用下，就可能促使房地产市场进一步异变：房价必然更加下降，房地产市场洗牌更加速加剧。

银河飞雪

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