沪指盘中重回3000点 主力齐发抄底信号

嫦娥一号

2009-08-24 15:03
东方财富

    【编者注】中国人寿230亿元抄底A股的效应正在被资本市场急剧放大。自消息透露后的8月20日起，一连多天沪指从2700绝地反弹，今日午后一度重新登上3000点大关。




===本文导读===

    沪深两市周一震荡反弹 沪指一度回归3000点

    资金流向调查：机构亿级申购 小持有人赎回放量

    保险资金3000点下大申购 赎回敏感度

    巨头顶牛：平安人保逃顶 人寿230亿元2800抄底


9只新基发行跟踪：易方达沪深300募集超150亿

    紧急跟踪：68只股票基金仓位超90％ 不能再减仓

    沪深两市周一震荡反弹 沪指一度回归3000点

　  经过近两周连续调整的A股市场，本周一现全天震荡上扬局面，深成指成功站上12000点，此后，随着尾盘个股再现普涨，上证综指也一度回归3000点，但股指稍后出现回落，3000点再次得而复失。

　　沪指收盘报2993.43点，涨幅1.1%，成交额1416亿元；深成指报12075.8点，涨幅1.55%，成交量775.3亿元。

　　板块方面，两市板块除去金融行业微跌0.23%，全线飘红。

　　飞机制造是今日涨幅榜领头羊，整个板块大涨超过8.6%。此外，纺织机械、生物制药、酒店旅游、有色、船舶等板块均有不俗表现。

　　个股方面，被誉为近期A股调整最牛板块轮胎股今日继续大放异彩，龙头股双钱股份连续第四天封涨停。

　　IPO重启后低调现身市场的光大证券今日表现却继续差强人意，盘中一度跌超3%，尾盘报跌1.74%。

　　尽管近两个交易日A股出现反弹，但市场经历连续跌势，相当一批投资者开始离场，对此，一些机构已经开始不再持续乐观，西南证券认为，尽管宏观政策基调不变，支持市场牛市的基础尚在，但市场在“七上八下”之后难以见到“金九银十”，大盘上涨动力不足，将以宽幅震荡为主。（中国新闻网）

  　资金流向调查：机构亿级申购 小持有人赎回放量

　　市场一跌,谣言又起。

　　关于近一阶段A股飞流直下600点说法,市场众说纷纭,同以往一样,最终基金成为了替罪羊:市场猜测正是由于基金的大量抛售才导致了A股的急速下跌。

　　作为市场第一大主力机构,应承担起维护市场稳定的作用,但基金从看多后市到急急出逃,似乎毫无逻辑可循,为了将基金抛售的故事描述得更加栩栩如生,所谓"基金遭遇大额赎回"的故事充斥市场。

　　基金是否遭遇大额赎回？理财周报记者在刚刚过去的一周集中采访了多家上海基金公司以及上海基金公司直销中心。

　　中小型保险机构大跌时申购过亿元

　　相较于个人投资者的赎回情况,机构的申赎风向标作用更为明显。

　　"我们的基金在这一周来申赎还算正常,基本保持平衡,最多也就几百万元左右的净赎回额度。但这周机构赎回量就比较大,一周净赎回几亿元,当时放量比较明显。"上海某管理数百亿元资金的基金公司人士8月18日告诉理财周报记者。

　　但亦有基金公司出现了机构大额申购的单子,农银汇理基金相关人士告诉记者,"近期市场调整,我公司旗下基金有一定的赎回量,但总体数额不大。此外,在8月17日大跌的情况下,还出现一家机构投资者的1亿元资金申购我公司旗下的农银行业成长股票型基金,显示出投资者对中长期市场的信心以及对农银成长（净值，档案，基金吧）管理能力的信任。"

　　同样出现机构大额申购的还有上海一家"老十家"基金公司,该公司在8月14日接受了一笔保险公司1亿元的单子,但不幸在8月18日遭遇大跌,"被套住了。"

　　尽管此前有媒体报道称,近期保险等机构不断大额赎回公募基金,但记者在上海基金公司范围内调查了解到,有数量不在少数的保险机构趁近一阶段回调的时机不断申购数量为"亿级"的股票型基金,"但这些保险机构多属于中小型公司,不具有行业代表性,如平安、人寿等大型保险机构近期动作并不大。"

　　有基金公司人士向记者分析认为保险资金买入基金的行为并未形成规模,"所以并不表示机构在目前时点战略配置基金是对市场有信心。"

　　事实上,保险资金作为长线低风险资金,"买入并持有"可能是保险资金最主要的操作方式。但从目前市场环境来看,由于股市仍然存在较大的政策不确定性,因此保险公司长线操作策略的生存土壤仍然欠缺,这决定了保险公司在入市资金的绝对数量上不会投入太多,"基金重仓股因增量资金匮乏而出现下跌的趋势一旦形成,中短期之内很可能会形成资金链真空,导致市场整体走弱。"有基金经理向记者分析,"更为可怕的是,当基金重仓股下跌至止损位时,我们就必须卖出,从而形成多米诺效应。"

　　1亿元的赎回量也许对于市场而言微不足道,但对于一只20亿元规模的基金而言却相当于5％的仓位水平,为了保持之前仓位水平,基金必须通过进一步减仓来平衡仓位,"此风不可长。"最后,上述基金经理表示出了对后市机构加大赎回量的担忧。

　　基民赎回放量在回调至3000点之时

　　与大机构安静,小机构蠢蠢欲动不同,基民在近一阶段急速下跌过程中却呈现了加速赎回的迹象。

　　在刚刚过去的一周内,A股市场遭遇大幅调整,上证指数迅速跌破3000点,直线向下调整,投资者信心崩溃。

　　"我们的基金最近几日赎回明显放大。"某不愿意透露姓名的基金公司人士向记者表示,"统计数据一时没看到,但从我们渠道反馈的数据来看,近几日赎回同比很明显在增加。"另有基金公司人士称,"公司每次的净赎回在1亿元左右,比上个月放大不少。"

　　不过,各家公司的情况似乎并不完全相同。一家打理几百亿元资金的合资基金公司人士称,其目前每周的赎回量约在一亿元,"跟市场相比,赎回状况没有特别变得更差。"

　　而富国基金给理财周报的反馈是因为市场近一阶段多是急跌,"按以往经验,急跌过程中赎回量不会很大,我们的赎回量比较平稳。"上投摩根基金同样向记者表示虽然整体净赎回,但赎回量并不大。

　　在稳定与赎回中,各基金公司之间尽管有差异,但基金业整体赎回放大,是基金行业在6月的3000点附近的总体遭遇。

　　颇具讽刺意味的是,关于3000点将会遭遇大量赎回潮的预测,基金公司早在年初即已经预判,而现在看来来得晚了些,"原来以为市场在反弹至3000点附近时会有赎回潮,但现在却发生在了回调至3000点的过程中了。

　　为了更深入了解基金在近一阶段的申赎情况,记者走访了上海多家基金公司直销机构,基金公司直销机构主要负责5万元或10万元以上的大客户,大多数中小规模的机构投资者,比如国企财务公司、个体私营企业等,都是通过直销渠道买卖基金。

　　"我们直销机构最近比较忙,不管是申购抑或是赎回的客户都络绎不绝。"一位基金公司市场部人士告诉理财周报记者,"赎回肯定占多,但申购也不少。"

　　保险资金3000点下大申购 赎回敏感度

　　资金流向不再是一个简单的申购或赎回的问题,"溢则出,虚则入"。这股大资金已经摸透了市场的规律和逻辑,甚至主宰着基金的命运。

　　抄底还是割肉,这是一个问题。

　　虽然下跌总是令人心痛,但是市场也正是在它的不可预测性上不断地展示着它的魅力。8月4日至19日,上证综指已经下跌20％;8月20日,终于出现了一次较大的反弹,股指上涨4.52％。

　　据上海一中型基金公司总经理对理财周报记者表示,在7月底,招行北京分行就已经召集了9家基金公司开会,商讨可能出现的基金赎回潮和相关的应对策略,博时、嘉实、易方达、交银等基金公司都参加了这个会议。

　　本期,理财周报记者采访了京沪深三地的大部分基金公司,调查基金的申购、赎回和新基金的发行情况,试图把握这些参与市场的基民和机构们最近的心态和行动。

　　3000点下方保险资金杀来回马枪

　　在市场中徘徊不定的,不只是散户,还有机构。

　　8月17日晚,理财周报记者在北京见到了一位来京出差的上海某基金公司副总经理。"市场最近下跌以来,我们公司每天的净赎回都在几个亿左右。"在记者询问最近基金公司的申赎情况时,他对记者表示,"一些保险资金赎回比较多。"

　　不过,保险资金很快杀了个回马枪。在3000点以下时,部分保险资金已经悄然加大了申购的力度。

　　鹏华基金机构理财部副总经理苏波在接受理财周报记者采访时表示:"虽然没有具体的数据,但是根据直销方面最近反馈来的信息,虽然一些小型机构存在赎回情况,但大型机构申购总量是放大的。"

　　亦有基金公司出现了机构大额申购的单子,农银汇理基金相关人士表示,8月17日大跌那天,一家机构投资者斥资1亿元申购农银行业成长股票型基金。

　　基民赎回压力初现

　　就在保险资金分歧毕现之时,已经有部分的普通散户投资者们开始选择了用脚投票。根据理财周报记者对三地基金公司的采访来看,绝大部分基金公司旗下偏股型基金都出现了不同程度的净赎回。

　　"从我们公司来看,股票型基金在最近市场开始下跌的时候出现了净赎回,因为不少投资者选择了落袋为安,但净赎回的量并不大。"8月18日下午,建信基金相关人士对理财周报记者表示。

　　好买基金研究员表示,投资者的赎回和机构投资者的减仓正是近期市场下跌的直接原因。其中,基金由于前期仓位较重,缺乏弹性,在市场趋势短期改变之后,为应对赎回,不得不进行被动减仓。但市场弱势,承接力不足,这样刚性的被动减仓往往容易形成"多杀多"的恐慌,加大市场的下跌幅度。

　　不过,据理财周报记者的采访,目前并没有出现大量的净赎回。一个能证明这种说法的例子是中邮基金。

　　"从7月份算起直到8月19日,中邮旗下两只基金分别净赎回6亿多和5亿多。8月17日大跌当天,我们的净赎回量也不超过5000万。"8月20日,中邮基金相关人士对理财周报记者表示。

　　不过,尽管目前并未出现大的赎回潮,但近日开始发行的新基金已经对这种负面情绪开始有了最直接反应。

　　8月19日、20日,理财周报记者采访了在近日有新基金发行的11家基金公司,从它们那得到的信息是:"新基金的发行情况已经比市场调整之前要坏,严重受市场波动影响的投资者,新基金对他们的吸引力已经随着市场的调整而开始降低。"

　　但愿这一切,只是前进途中的一个小波折,而不是一个坏的开始。

　　巨头顶牛：平安人保逃顶 人寿230亿元2800抄底

　　中国人寿（601628.SH）230亿元抄底A股的效应正在被资本市场急剧放大。

　　自消息透露后的8月20日起,一连两天,沪指从2700多点绝地反弹,及至周五收市,沪指已报2960点,反弹逾6％。不少投资者将中国人寿的举动视为救命稻草,将其与长江电力（600900.SH）的大股东三峡总公司增持长江电力一并列入重大的救市行动之列。

　　不过,理财周报记者在与多位保险、券商和基金经理交流中,却发现保险资金进出股市却有着多种戏剧性的版本。一位基金经理告诉记者,"保险资金越大,越不能做到精细化管理。"

　　中国人寿230亿元2800点介入

　　关于中国人寿2800点介入的市场传闻有很多,其中最耐人寻味的一个是,今年7月时,社保资金已开始提前部署撤离行动,7月底,先知先觉的中国平安（601318.SH）和中国太保（601601.SH）两大保险资金已开始陆续撤出市场,而到了8月中旬,眼见情势不妙,想大举撤离的中国人寿已经撤不出来,惟有在大盘急跌后介入,以求大盘回稳后再图撤出之策。

　　实际上,人寿确实在周一就有在二级市场购买基金的举动。另一位基金经理告诉记者,"这一轮在2500点之上,我所认识的保险资金就已很少直接在二级市场上购买股票了,因为资金量较大,随便买哪只股票都会造成市场波动。"因此,大部分保险资金这一轮都选择购买指数型的ETF基金。

　　中国人寿原计划于8月17日开始在市场上申购指数型基金,总规模大约在200亿元。而截至8月21日,记者渠道消息称中国人寿已至少分四次入场申购,而总规模在230亿元左右。

　　不过,截至记者发稿,这一数字未能得到中国人寿方面的证实。而一位券商人士告诉记者,他确实听闻其事,但具体金额确实难以核实,"也许要等到中国人寿按规定正式披露的那一天吧。"

　　平安3、4月间介入指数型基金

　　理财周报记者从中国平安一位人士处得到消息,中国平安大约是在3、4月间才大量买入指数型的ETF,当时,中国平安的考虑是买股票有一定风险,但是如果不买,则会错失市场上涨带来的回报,因此,最后决定大力购买指数型基金,"你也知道,通过基金入市比直接入市成本低得多,也可以规避当时不少股票相对较高的风险。"

　　今年3、4月间不少题材股已经回到2007年的水平,只有一些大盘蓝筹股的上涨有限,存在较大空 间。

　　而来自保监会最新披露的数据也显示,今年7月前,保险进入股市的资金是递增的。譬如在今年前6个月,保险资金入市2.32亿元,7月份,保险资金还新增1204亿元。一季度中,保险资金运用余额中证券投资基金约占5％,而二季度末就提升至6.8％,占比增加36％。

　　事实上,中国平安除了积极申购指数型基金外,自身也想直接获得基金资格,"国内的保险公司一般是没有基金资格的,通过努力,几个月前平安得到了一个,但目前还没有开始运作。"上述平安内部人士称。

　　社保资金7月有选择性撤离？

　　相对而言,社保资金7月的撤离似乎有统计上的依据。来自光大证券（601788）的一份报告显示,截至8月19日,两市已有783家公司披露了中报。二季度社保基金的23个组合进入了91只股票的前十大流通股东之列。其中,新介入股票45只,增仓22只,13只持仓未变,减仓11只,退出33只。

　　一位南方券商行业人士告诉记者,从社保资金的属性看,即使是在2008年股市持续走低之时,它也不会全部撤出市场,而是有选择地撤,譬如对一些个股,"不过只要社保资金认为持仓的价值已不大,就会选择退出。"

　　该人士称,他对于此次保险资金的撤离一点也不觉得奇怪,"几个星期前,我就得到消息,一些保险资金是每天50亿元的规模逐渐撤离股市,那时,我就得出了大市可能阶段性见顶的判断,并几次建议客户要及时获利了结。"

　　保险资金的博弈

　　"某种程度上,中国平安、中国太保的退出和中国人寿的买入都是一场博弈。目前这个阶段,谁也不敢太乐观或者太悲观。"上述基金经理表示,保险资金不是散户,他们热衷追求长期的回报,对后市的看法也会存在分歧,大盘跌700点,也许对中国平安而言,是继续出货的信号,而对中国人寿而言,也许他认为是入货的信号,"目前,争论保险资金的抄底意义并不大。"

　　"不少人把保险资金看得太精明了,实际情况可能并不是这样。"该基金经理称。

　　事实上,与保险资金的分歧相对应的是,市场的分歧也很大。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪在最近举行的"广东经济是否触底及中小企业应对策略论坛"上表示,目前股市的下跌并不会改变长期上升的趋势,国内需求快速增长,可以支撑中国股市继续向好。

　　相对来说,与记者相熟的大部分名私募基金经理均对后市表示谨慎,认为股市将继续下跌,直到流动性和公司业绩得到真正的恢复。

　　9只新基发行跟踪：易方达沪深300募集超150亿

　　"好风凭借力,助我上青云。"今年以来,乘着股市反弹的"好风",新基金的发行由2008年的寒冬--步入2009年的暖春--直至走进火热的夏天。

　　据国信证券最新发布的研究报告统计,7月份,新成立的11只基金平均募集份额攀升至42亿份,比6月份平均募集份额高出17％,形势似乎一片大好。

　　但大部分人都没有预料到,就在8月份,市场即遭遇到今年以来的最大调整。

　　尽管市场掉头向下,但事先早已确定发行期的新基金已是箭在弦上,不得不发,但严重受市场波动影响的投资者,新发行基金的吸引力也随着市场的调整而降低。

　　8月19日、20日,理财周报记者紧急连线了全国11家正在发行新基金的公司,力图把最新了解到的新基金发行情况展现在投资者面前。除了诺德基金和大成基金以不方便透露相关信息为由未回答记者采访之外,另外9家基金公司都对记者的采访给予了相应的回应。

　　大摩领先优势（净值，档案，基金吧）股票基金:

　　发行情况一般

　　天公不作美,大摩领先优势（净值，档案，基金吧）股票基金于8月17日市场大跌当日开始发行。"发行第一天就遭遇了市场的大跌,对新基金的发行还是造成了一些影响,我们的发行情况一般,具体的数据我这里还看不到。"19日下午,摩根华鑫基金相关人士对记者表示。

　　大摩领先优势（净值，档案，基金吧）股票基金是摩根华鑫基金完成合资后的首只基金,离公司上一只基金大摩货币（净值，档案，基金吧）(163303)基金发行,已经过去了整整3年。

　　鹏华精选成长（净值，档案，基金吧）基金:

　　没前期发行的基金表现好

　　"鹏华精选成长（净值，档案，基金吧）基金在8月4日开始发行,市场正是在这一天开始这波调整。新基金发行情况受到些影响,没有前期市场上涨时发行基金表现好。"19日下午,鹏华基金相关人士对理财周报记者表示。

　　"投资者其实不用太受事情短期波动影响,新基金都有半年的建仓期,市场调整其实给了新基金不错的建仓机会。"上述人士称。

　　中银中证100（净值，档案，基金吧）基金:

　　刚开始每天发几个亿

　　接到理财周报记者的采访电话时,中银基金助理副总裁何孝德正在赶往机场的路上,从7月底新基金中银中证100（净值，档案，基金吧）开始发行,他就开始了全国推介的行程。

　　"现在来看,我们的发行情况还算比较理想,基金刚开始发行的时候每天能发到几个亿,最近市场有所回调,申购量有所下降。"何孝德对记者表示,"从8月4日,市场’M头’杀下来,投资者对市场的热情受到了些影响,其实大可不必,总体而言,目前的市场仍然是向好的。"

　　国富沪深300（净值，档案，基金吧）基金:

　　原本预期50-80亿

　　"我们原本预计发行50-80亿,但目前市场调整幅度这么大,新基金的发行很可能比预计的要差一些。"19日下午,国海富兰克林基金相关人士对理财周报记者表示,"好做不好发,好发不好做。新基金的发行总是呈现这样的特点。"

　　易方达沪深300基金:

　　远超150亿 21日提前结束募集

　　和同期发行的基金相比,易方达沪深300基金可以算是一枝独秀。8月19日,易方达基金发布公告,目前正在热销的易方达沪深300指数基金将于8月21日提前结束募集,这比原定时间8月28日提前7天。

　　另外,记者从银行渠道了解到,易方达沪深300自发售以来就很受投资者青睐,柜台认购踊跃,是同期销售最好的产品。

　　截至8月21日傍晚6点半,据易方达相关人士透露,其发行总量远远超过150亿。

　　金元比联价值增长基金:

　　目前规模接近2亿 预期募集4-5亿

　　"目前,金元比联价值增长基金已经募集了近2个亿,基金距离募集结束还有段时间,机构投资者都是在接近募集期结束之时进来,预期能募集到4-5亿的资金。"19日下午,金元比联基金相关人士对理财周报记者表示。

　　信诚优胜精选（净值，档案，基金吧）基金:

　　目前规模17-18亿 预期20亿

　　在最近处于发行期的基金中,信诚优胜精选（净值，档案，基金吧）基金属于发行较早的,7月22日开始发行。

　　"第1天我们卖了2个亿,后面每天的认购量在1个亿左右。在最近市场下跌的这段时间,每天的认购量在5000-6000万,目前我们大概募集了17-18亿的资金,等募集期结束时预计募集到20亿左右的资金。"8月19日下午,信诚基金相关人士对理财周报记者表示。

　　国联安主题驱动（净值，档案，基金吧）基金

　　首发超过8亿元

　　8月21日下午,国联安主题驱动（净值，档案，基金吧）基金结束发行。"发行量应该在8亿以上。"银行渠道方面的人士对理财周报记者表示。

　　之前记者采访国联安基金时,国联安基金相关人士表示:"市场的下跌正好给了新基金一个不错的机会,在3000点建仓肯定比在3400点建仓更好。"

　　工银瑞信上证央企50基金:

　　首发45亿元

　　"发行情况还不错,我们工银瑞信上证央企50基金网上现金认购量达到36.5亿元,再加上网下现金、网下股票换购,总量在45亿。"8月21日,刚刚结束旗下新基金发行的工银瑞信基金相关人士对理财周报记者表示,"基金发行完成之后,进一步的持续营销也会紧跟着开始。"

　　紧急跟踪：68只股票基金仓位超90％ 不能再减仓

　　"接下来行业轮动不会那么明显,自下而上的个股选择更重要。从公司治理指数中选择最优股票。"

　　A股市场持续震荡,市场恐慌不已。这其中,公募基金依然整体保持高仓位运行,扮演了中流砥柱的角色。私募却更多地进行了波段操作,先是减仓随后加仓。

　　在行业选择中,基金对于前期有色、钢铁、房地产等板块形成了分歧。部分基金开始在低位向医药、煤炭等板块布局。

　　股票基金仍高仓位运行

　　8月的第三周,A股仍然在巨幅震荡之中。两度大跌又两度反弹。特别是8月19日,上证指数跌破2800点,这是很多市场人士认为的技术支撑位。8月20日,A股市场大举反弹,上证指数收于2911.58点,涨4.52％;深圳成指收于11648.3点,涨3.91％。两市A股共有1508只股票上涨,仅22只股票下跌。

　　在这大涨大跌中,基金的仓位却基本上保持稳定。从8月20日股票型基金的净值来看,涨幅绝大多数都在3％以上,基本上上证和深证涨幅相当。这基本说明,股票型基金的整体仓位都保持高位运行。

　　

嫦娥一号

来自第三方机构的评测数据也进一步证实了基金的高仓位。8月17日,市场大跌之后,根据净值计算,测算仓位超过九成的股票基金达到68只。

　　具体到基金公司,华夏、嘉实、融通、交银施罗德、汇添富、工银瑞信、景顺长城、友邦华泰、东吴、国联安、海富通、广发、中邮、易方达、国投瑞银等公司均有多只股票基金仓位超过九成。

　　"我们没有减仓,只是在行业配置和一些个股选择上,作了调整。"上海一家合资基金公司基金经理对理财周报记者称。在两周前,该人士也是类似说法。虽然两周左右的时间,市场持续下跌,但是,在看好后市的前提下,这位基金经理仍然屏住气没有减仓。

　　"如果我们知道市场会跌这么多,我们当然会减仓了。"另一家基金公司的投资总监对理财周报记者坦言。至少在他看来,他们的投研团队未料到会有如此大幅度的调整。在没有反应过来的时候,股市就已经急速下跌。"经济复苏已经确定,又跌到这个份上,当然不能再减仓。"

　　该人士认为,此轮大跌的原因主要是在3000点以上,股市的上涨过度依赖信贷增长和流动性。当7月份的信贷增长环比低于预期时,市场产生了动摇。其次,就是今年以来,累计涨幅过大,斜率过高,因此积累了太多的获利盘。

　　交银施罗德投资总监项廷锋则认为,近日的大跌和市场的情绪关联很大。因为中小投资者占整个A股市场投资者的比例很高,他们的投资更多受到消息面的影响。

　　但是,以上两位投资总监均表示,在宏观面逐渐好转的同时,政策面不会转向。也不会出现所谓的二次探底。

　　有色金属、钢铁、房地产发生分歧

　　尽管基金总体上保持高仓位运行,但是在具体操作上对于行业和个股的选择却出现了明显的分歧。

　　"有色金属、钢铁、房地产等前期一致看好的板块,在基金中出现了分化。"好买基金研究中心庄正对理财周报记者说。

　　近几日市场上的表现支撑了以上的观点。无论是在8月17日和8月19日的大跌还是在8月20日的绝地反攻中,沪深两市基本上都呈现出普跌和普涨的态势,没有什么行业特别突出。虽然在大跌中,有色金属和钢铁的资金外流明显,但是交易所公开数据表明,基金并未出现单边买入或卖出这些跌幅较大的板块个股的迹象。

　　以8月19日单日价格振幅第二的柳钢股份（601003）为例,当日价格上下振幅达15.72％,但是,只有一家机构席位卖出5276326.63元。说明在市场激烈震荡的过程中,基金并没有大量交易,绝大多数处于观望的态度。这与此轮下跌之前,有色金属、钢铁等板块一旦有调整,便有大量基金买入的状况显然不同。

　　"接下来的做法可能和前期不同,行业轮动不会那么明显。自下而上的个股选择可能更加重要。"以上不愿透露姓名的投资总监称。他认为在市场经过了此轮调整之后,投资者对股市的判断应该从过度依赖信贷增长和流动性,回归到实体经济复苏程度,上市公司的业绩上来。

　　以上观点得到交银施罗德基金经理屈乐伟的认同。作为目前正在发行的交银施罗德上证180公司治理指数ETF及其联接基金的拟任基金经理,虽然将管理的是一只ETF基金,但是他同样赞同在未来市场选股的重要性。"我们在选标的的时候,就相当于选股。这是一只加强版的上证180。"屈乐伟对记者说。

　　根据契约,交银施罗德上证180公司治理指数ETF是从上证180指数与上证公司治理指数样本股中挑选前100只规模大、流动性好、公司治理状况良好的股票。"从目前看来,上证公司治理指数样本达到200多只,上证180基本上都在其中。"屈乐伟说。"但是不排除日后会出现二者重叠不到100只股票的现象,这样我们就会从公司治理指数中选择最优的股票。"

　　私募减仓再加仓,观察之后再定向

　　与公募基金不同,私募基金在此轮调整中显得谨慎许多,操作上也体现出了更多的波段性质。

　　据理财周报记者了解,为了锁定绝对收益,并出于对市场的谨慎以及不受仓位限制的灵活性等因素,如朱雀、尚雅等很多私募在此轮下跌之前仓位已经降到很低,尚雅一度降至50％左右,朱雀在8月初高位也大幅减仓,甚至向空仓靠拢。

　　而根据好买基金研究中心的调研结果,私募的整体业绩在进入7月份后出现了近12个月负于大盘的现象。这其中最主要的因素是,基于A股市场估值的不断抬高,以及政府货币政策微调可能影响市场流动性的预判,不少私募认为近期市场出现调整是大概率事件,所以采取更加审慎的态度降低仓位。

　　"我们在7月末8月初的时候开始谨慎,随后便大幅度减仓。"朱雀相关人士对理财周报记者说。

　　"趋势投资主要是看供求,从贷款增量上来看,上半年7个多亿,下半年至多一半,逆转已成定局;上半年实践中是极度积极的货币政策,下半年政治局会议坚持的是"适度宽松的货币政策"。资金供给不但不会超预期,下降已成为必然,而考验需求的不仅是IPO,还有重启的央票、收紧的二套房首付乘数等。"在8月2日上证指数处于3400点左右时,朱雀投资曾写信给投资者分析谨慎的原因。

　　朱雀投资在信中表示,在供应方面,"筹码是金"的提法源自庄股盛行的2000年,随着间接融资比例上升和股权分置改革的完成,股票作为一种资产并不是稀缺的资源已经成为现实。

　　"每轮上涨的市场顶部是由最疯狂的资金买出来的,朱雀无法揣测市场任何一轮’最疯狂’的程度,但在过去每次顶峰朱雀团队基本全身而退,背后一个重要原因就是守拙",因此,朱雀当时采取的行动是"在目前点位降低舱位直至完全空仓,在3000点以上不抢反弹不抄底"。

　　"但是,随着市场快速大幅跌落,我们觉得大家可能对于经济的复苏又过于悲观了,因此有一定加仓。"朱雀投资相关人士对记者说。"我们判断市场将在区间内震荡一段时间,等待经济更加明确的信号,从而选择方向。"

　　在行业方面,朱雀提示投资者:如果发生中级调整,很难有板块幸免,买入"调结构"政策下受益的医药、消费、服务、新能源等行业公司的时机还需耐心等待。

　　新基金建仓稳健为上

　　市场下跌给正在发行的新基金带来了一把双刃剑。一方面给发行带来了难度,另一方面又给新基金建仓带来了优势。

　　通常来说,新基金的净值表现与其建仓策略相关,一般来讲,在单边上扬的市场环境下,新基金通过快速建仓能够迅速分享市场上涨带来的收益;而市场呈现震荡加剧的情况下,新基金放缓建仓节奏能够规避市场短期调整带来的风险。当然,新基金的建仓策略与其管理人的风格和对市场走势的判断有着较大关系。

　　从近期A股持续下跌基金的净值表现来看,受到低仓位的影响,一些风格稳健的新基金净值损失较小,诸如刚成立的博时策略（净值，档案，基金吧）基金等净值几乎未受到影响。

　　博时策略（净值，档案，基金吧）基金经理周力表示,在新基金的建仓把握上,会结合市场环境采取相对稳健的建仓策略。

　　对于下阶段重点关注的投资方向,周力则表示,依然看好银行、保险、地产、券商等大金融行业,同时也看好汽车、百货、高档白酒、家电等高端消费品行业。

　　"我们的建仓不会急于冒进。"诺德成长优势（净值，档案，基金吧）基金拟任基金经理的张学东对理财周报记者说。

　　诺德基金投研团队认为,由于国内政策面出现收紧信号而引发的利空预期仍然占据市场主导地位,出于落袋为安的考虑,获利盘抛压仍然较大。但是,"不论是最近几个月的经济数据,还是对未来几个月的经济预期,都已经比较确定地表明经济筑底已经完成,经济已经走过了最困难的一段时期。基本面的稳定是对市场最大的支撑。"