中国的十六项融资战略

阿斯兰

知识经济时代，企业产业化发展显得十分重要，企业的生存和发展，资本扩张必不可少，由于金融环境问题导致大多数企业领导人习惯于产品运作，资本运作在自己的知识能力结构中成为盲区，常常面临一分钱憋死英雄汉的难堪局面，在企业的实际运作中，企业对股票上市、银行贷款、风险投资已经很谙熟，但对真正意义上的资本扩张战略或者企业创新融资一般较为陌生，根据对资本市场的研究和企业资本扩张的实践思考，认为企业可以通过以下资本扩张战略达到企业成长和产业扩张的目的。
一、无形资产资本化战略
　　企业进行资本运营，即要对企业的有形资产价值化、资本化管理，也要使企业的无形资产“价值”化、资本化运作，这是企业在资本运营过程中可供利用的重要战略手段之一。在企业资本运营过程中，企业无形资产使用最多的是企业的品牌，即利用企业的“品牌”价值，进行资本化运作。一般来说，名牌优势企业利用无形资产资本化运作主要采取以下两种方式：以名牌为龙头发展企业集团。无形资产资本化运作就是优势企业首先要充分利用自己的品牌值，通过资本化运作，以品牌为龙头发展壮大企业集团。品牌对市场占有的必然趋向，是名牌与规模的相互联动。纵观世界经济，发达国家已率先现代化。可以这样说，发达国家的经济起飞，在很大程度上是依靠一批名牌产品和企业集团的规模联动来对市场进行覆盖的。名牌产品和名牌企业对市场的辐射，不仅可以以其自身的优势促进产业的优化组合，还能有效地带动一个国家经济的发展。在世界经济格局中，所占市场份额越大的国家，也就是名牌产品和企业集团越多的国家。经济强国之所以能在国际市场中处于主导地位，从名牌与规模联动这个角度分析，就在于他们拥有一大批名牌产品，这使企业集团增强了市场竞争力。将品牌等无形资产折股资本化是企业无形资产资本化运作的一条基本途径，就是指我国优势企业在寻求集团发展、规模化扩张过程中，充分利用“名牌”这一资本，折“价”入股，加上少量的资金投入，取得对并购或合资合作企业的控股权。有时，即使没有多少资金，但用商标、商誉等无形资产作价，也可将对象企业纳入到自己的集团之下。当然，在采用品牌等无形资产作价入股时，要注意一定的技巧。我国《公司法》规定，作为股本投入，无形资产只能占20%；但在中外合资或合作时，这一比例则没有限制。这一规定对无形资产价值较高的企业在与国内企业的合资合作中极为不利。对这一问题，如果企业的品牌价有所值，可以采取变通办法处理。变通的方法有两种：一是在企业章程中定下“一股多票”的规定，即在股东大会的表决中，以品牌作价入股的一方，其表决权按品牌的实际价值所占的份额来行使。比如，某公司总股本为1000万元，a方投入的品牌实际价值400万元，基于《公司法》的规定，只能占投入股本的20%，仅作价200万元。但在表决时。允许a方按其品牌的实际价值400万元来行使表决权，即“一股两票”。
二、特许经营融资战略
现代特许经营已超越其第一段繁荣时期以餐饮业为主的局面，以极强的渗透性进入各个行业。“特许经营无禁区”，只要有产品和服务，就可以采用特许经营。同时，特许经营将超出这一特殊投资方式或商业运行方式本身，对人们经济和文化生活产生难以估量的影响。在全球化经济的变动中，如何超越各国在政治、经济、社会、文化等方面存在的差别，是获得成功的重要因素。特许经营则在这方面有很大的优势。运用特许经营进入海外市场主要是通过当地加盟者来实现的。许多大型特许经营系统资金雄厚，在海外市场调查分析和售货员培训等方面都有一整套的规范，更不用说其极高的加盟店成功率和丰厚的利润了，这些因素强烈地吸引着国际市场上的潜在加盟者。尤其是那些在本国市场已有相当的知名度，拥有某些驰名品牌，在海外市场也小有名气的特许经营系统，更是令海外市场上的加盟者心仪已久。有效地取得当地加盟者的合作，是特许经营跨国公司开拓国际市场的优势。当地加盟者可凭借其“知情者”的优势，帮助跨国公司跨越在国际市场上因种种差异而造成的障碍。例如，因文化环境的差异，外来的投资或经营方式极可能遭到拒绝，而当地加盟者却能有效的起到跨文化理解的推动作用。尤其是在取得当地政府的了解和许可方面，可以说绝对离不开当地加盟者的参与。在股权投资的各种方式中，如果再结合特许经营的运用，实际上是在常见的资本纽带之外又加了一条契约纽带，将会使投资的成功率大大提高，同时也有助于缓解开拓市场与资本短缺的矛盾。总之，在跨越国家、民族、文化之间的投资过程中，特许经营确实是一件“利器”。特许经营是实现资本扩张和市场拓展的一种比较好的方式。中小企业可以在节省资本投入的前提下，不用投资创建或购并经销机构就可以进入广泛的市场，通过扩大的外围销售组织实现商品或服务的价值。特许人和受许人在保持各自独立性的同时，经过特许合作双方获利，特许人可以按其经营模式顺利扩大业务，以较少的投资获得较大的市场，受许人则可以减少在一个新领域投资而面临的市场风险，低成本地参与分享他人的投资，尤其是无形资产带来的利益。现代特许经营主要有以下几种类型：商品商标特许经营；经营模式特许经营。经营模式特许经营按所需资金情况又可以分为三种：工作型特许经营，只需受许人投入少量资金，通常可在受许人家中开展业务而不需要一个固定的营业场所。业务型特许经营，需要相对较大的投资用于采购商品、设备和购买或租赁营业场所，并需要雇用一些员工。此类型的业务范围相对较广。投资型特许经营。需要较大投资，受许人首先关心的是投资回报。转换型特许经营。分支特许经营。授权特许是另一种方式，即在某一特定的地区授权一家当地公司，担任特许经营总部支援该地区加盟店的角色。被授权的当地公司则称为地区性特许经营总部。大多数国际特许经营系统比较偏好采取这种方式。

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三、交钥匙工程战略
交钥匙工程指跨国公司为东道国建造工厂或其他工程项目，一旦设计与建造工程完成，包括设备安装、试车及初步操作顺利运转后，即将该工厂或项目所有权和管理权的“钥匙”依合同完整地“交”给对方，由对方开始经营。因而，交钥匙工程也可以看成是一种特殊形式的管理合同。交钥匙工程是在发达国家的跨国公司向不够开放的发展中国家投资受阻后发展起来的一种非股权投资方式。如在实行改革开放前的社会主义国家，除了南斯拉夫、罗马尼亚等少数国家外，大多数国家不准许外来企业进行投资，因此外国企业只能依赖其他方式从事投资或经营，交钥匙工程就是其中行之有效的一种。另外，当自己拥有某种市场所需的尖端技术，在希望能快速地大面积覆盖市场，所能使用的资本等要素又不足的情况下，就可以考虑采用交钥匙工程方式。在实务操作上，因为每个交钥匙工程项目计划必然有其自身特点，因此很难有一致性的标准交钥匙工程合同。但是，无论合同的细节如何复杂，双方都应对合同中的厂房和设备、双方的义务和责任、不可抗力的含义、违反合同的法律责任，以及解决争端的程序等重要事项说明清楚。此外，如同一般技术授权一样，工程交付后的继续服务，也许是此类交钥匙工程的重要获利途径。日本某厂商曾不惜以低于成本的“自我牺牲”方式，为印度尼西亚承建发电厂。表面上看这是一桩赔本生意，但是从长远利益而言，将来发电厂所需的零配件供应、维护与整修等，势必长期依赖于日本方面的支持，由此累积下来的利益无疑十分可观。
四、回购式契约战略
国际间回购式（buy back)契约经营，实质上是技术授权、国外投资、委托加工，以及目前仍颇为流行的补偿贸易的综合体。由于操作上具有补偿贸易中“以货易货”的特色，故也被称为“补偿投资额”或“对等投资”。这种经济合作方式，一般说来是发达国家的跨国公司向发展中国家的企业输出整厂设备或有专利权的制造技术，或者两者都有，跨国公司得到该企业投产后所生产的某种比例的产品，作为付款方式。在这样的运行特征下，就技术授权而言，是以该企业的产品代替获得技术的权利金；在投资方面，跨国公司不用承担投资风险，可以经过担保获得该企业所生产的部分产品的所有权；从委托加工来看，该企业虽然没有获得委托加工的报酬，但可以将所剩余比例的产品销售掉，从而获得利润。因为具有上述特色，回购式契约经营受到发展中国家的普遍欢迎，成为国际经济合作的重要方式之一。典型的回购式契约经营，通常是由发达国家的跨国公司提供技术、零部件或原材料、机器设备，甚至整个工厂，而没有股权投入；发展中国家的合作者利用这些投资所生产制造的产品，全部或按一定比例，再由跨国公司在其他国家或地区销售。由此，投资者可以从共同生产中获得多种利益，如：机器、设备、零部件，以及其他产品的提供；有利于在当地建立良好声誉和形象，因而增加了其他投资或业务机会；增加了由自己控制的市场畅销产品的生产来源。近年来，许多发达国家跨国公司竞相与一些发展中国家的政府机构或企业发展上述各类契约型经济合作关系，以实现非股权方式的广义投资，主要是由于直接投资或直接出口销售等方式受到这些发展中国家的限制，以及适应于不同国家、不同行业及不同企业的不同利益和权利要求。这些方式是在不断的投资实践中逐步得以完善和推广。可以预计，随着经济全球化进程的加快、程度的加深，还会有简捷、灵活的新广义投资方式将在今后的实践中创造和发展出来。
五、bot融资战略
bot是一种比较新的契约型直接投资方式，但在不太长的时间内就为众多的投资者和东道国所认识和接受。随着实践的深入，bot投资方式的实际操作正日趋规范，使用面也在不断扩大。采用bot投资方式的工程通常是具有大型资本和技术密集等特点的基础设施和大型建设项目，主要集中在市政、道路、交通、电力、通信、环保等方面。此外，bot还有一些演化方式，如boo（built-operate-own)，即建设—运营—拥有；boot（built-operate-own-transfer），即建设—运营—拥有—移交等，其内容与bot大同小异。运用bot方式，在投资方面具有形式多样、选择灵活的特点：允许投资者出资创建新公司，也可以接管原已存在的企业。可以成立股权式合资企业，也可以创建契约式合资企业，还可以建立股权加契约式的实体等。可以具备法人资格，构成一个独立的经营实体，也可以成为一种不具备法人地位、相对独立的经济组织。投资比例根据东道国的起点要求，由投资者自主决定，可以独资，也可以合资。bot中运营的含义是企业的运转、操作和管理，也有多种方式供选择：独立经营。即由投资者独资经营，自负盈亏。对投资者而言，这种方式使其能够最大限度地自主控制项目的运行和管理，独享所产生的利益，并独自承担风险。对于东道国来说，有利于学习外资的先进技术和管理经验，同时，仅仅利用税收及使用费和提供材料供应即可增加收入，而不需承担任何经济责任。参与经营。按照国际惯例，参与经营即由投资者和东道国共同建立合资企业。合资企业设立董事会，依照东道国法律和合资企业章程的规定，决定重大问题，并决定聘任总经理，负责日常的经营管理工作。不参与经营。即经合作双方商定，委托所在国一方或聘请第三方进行管理，投资方不参与经营。采用这种方式一般是为了避免风险，以固定的收益保障为前提条件放弃经营权。移交是采用bot投资方式与其他投资方式相区别的关键所在。采用bot方式，可以独资、合资、合作经营，但在经营期满后，都会遇到投资方如何将财产转移给东道国一方的问题。在通常情况下，契约式或契约加股权式的合营，投资方大都远在经营期满以前，通过固定资产折旧及分利方式收回了投资。故此，大部分契约中都规定合营期满，该企业全部财产无条件归东道国所有，不另行清算。在合资经营的bot方式中，经营期满后，原有企业移交给东道国，但是这是一种有条件的移交，条件如何，则由参与各方在合资前期谈判中商定。独资经营的移交也采用这种有条件移交。bot投资是一种系统方式，它跨越独资、合资与合作之间的界限，可以运用多种多样的投资方法。而对投资者而言，其最大的特点是可以直接进入东道国具有长期发展潜力的基础建设项目，并由此获得其他种种商业机会。在项目建设阶段，可以获得承担项目建设的工作并推销一些设备，带动劳务和贸易的输出。以项目的运营必须产生足够利润为前提，在项目运营阶段，能够从所拥有的项目公司获得红利收入。在项目的运营期届满阶段，还可能从项目公司以高价出售的股份中获得资本回报。

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六、项目融资战略
70年代石油危机以后，为适应因资源不足而大规模开发资源的需要，国际金融市场推出一种新型融资方式，项目融资（project financing)，成为大型工程项目筹措资金的一种新形式。一般中小型工程项目也可以利用这种形式融资。项目融资是为某一特定工程项目而发放的一种国际中长期贷款，项目贷款的主要担保是该工程项目预期的经济收益和其他参与人对工程停建、不能营运、收益不足以及还债等风险所承担的义务，而主办单位的财力与信誉并非是贷款的主要担保对象。项目融资的特点表现在三个方面：贷款人不是凭主办单位的资产与信誉作为发放贷款的考虑原则，而是根据为营建某一工程项目而组成的承包人单位的资产状况及该项目完工后所创造出来的经济收益作为发放贷款的考虑原则；因为项目所创造的经济收益是偿还贷款的基础。不是一两个单位对该项贷款进行担保，而是与工程项目有利害关系的更多单位对贷款可能发生的风险进行担保，以保证该工程按计划完工、运营，产生足够的资金偿还贷款。工程所需的资金来源多样化，除从通常来源取得贷款外，还要求外国政府、国际组织给予援助，参与资金融通。项目融资主要有两种类型：无追索权项目融资，指贷款机构对项目的主办单位没有任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的来源，并可在该项目的资产上设立担保权益。此外，项目主办单位不再提供任何信用担保。此类型的项目融资对贷款人而言风险很大，一般较少采用。目前国际上普遍采用的项目融资形式是有追索权项目融资，贷款人除依赖项目收益作为偿债来源，并可在项目单位的资产上设定担保物权外，还要求与项目完工有利害关系的第三方当事人提供各种担保。第三方当事人包括设备供应人、项目产品的买主或设施的用户、承包商等。当项目不能完工或经营失败，从而项目本身资产或收益不足以清偿债务时，贷款机构有权向上述和担保人追索。各担保人对项目债务所负责任，并以各自所提供的担保金额或按有关协议所承担的义务为限。通常所说的项目融资，均指这一类。工程项目的上马应建立在周密、审慎、健全的可行性研究与规划的基础上。它是提出新建工程项目的先决条件。承办单位要聘请各方面的专家进行高质量的可行性研究，制订出确保工程完工并对其存在的问题提出解决办法的全面规划；按规划进行施工、管理、组织、筹资、运营。贷款人在决定对项目提供贷款前都要审慎研究该项目的可行性与规划，以确保贷款的安全。可行性研究与规划的制定，防范贷款风险措施的落实，为项目资金的筹措奠定了有力的基础。资金来源一是股本投资，由工程项目的主办单位或东道国政府和外国合伙人以现金或实物投入。主办单位和东道国政府常以承担可行性研究、初步工程提供水的使用权、矿产开采特权和其他实质性资产作为实物投资。另一条资金渠道则为借款。在现代国际工程项目融资中，借款所占的比重要大大高于股本投资。借款来源可有：政府间双边贷款、出口信贷、世界银行及其附属机构贷款、世界银行与其他信贷机构的混合贷款、联合国有关组织的捐赠与援助、商业银行贷款、发行债券、供应商提供的信贷。可见，项目筹资的渠道较多，形式多样。根据工程结构的不同，主体工程、附属工程完工期限长短的不同，项目各组成部分对资金要求的特点不同，承办单位可以从上述各个渠道筹措资金，将不同来源的资金组成一个综合整体，以发挥资金的最大经济效益，降低项目的造价。由于筹资工作手续复杂，接触面广，专业知识强，承办单位常委托财务代理人负责筹资和管理。
七、deg融资战略
德国投资与开发有限公司（deg）是一家直属于德国联邦政府的金融机构，其主要目标是为亚洲、非洲和拉丁美洲的发展中国家及中、东欧的体制转型国家的私营经济的发展提供帮助。在中国，deg属于少有的在改革开放之初即进入中国的外资金融机构之列。自从1985年以来，deg在中国一共投资了19个项目，在其发展政策范围内，deg遵循通行的商业规则，为伙伴国家的发展提供持续不断的支持。deg的投资项目必须是可盈利的，符合环保的要求，属于非政治敏感性行业比如说原子能、军工等，并能为该国的发展产生积极的影响。deg投资于在投资对象国当地的外资或私营企业。外资企业包括合资企业，合作企业、或者是外资独资企业。当地的私营企业是指私人股份至少占有51%的股份有限公司或者有限责任公司。该公司具有专业化的管理，没有行政干预，管理层在相关行业至少有5年的经验。其总资产大致应大于1千万德国马克，并小于50亿德国马克。该公司在前两年盈利，有留存利润，并且营业利润（净收入/销售额）应大于5%。deg在上述企业的核心业务或纵向发展业务方面的项目中投资。该项目不局限于特定领域，但必须是在投资国具有潜力的行业，比如在中国包括基础设施、农林业、金融业、及工业。该项目总的投资规模大致应在5万万德国马克至5亿德国马克之间，不应超过公司总资产的20%，或总股本的40%。
deg的投资有两种方式：参股和贷款。关于参股，deg永远以一个小股东的身体参加投资，依照其它股东的意愿和项目的风险，deg的股份可占项目公司总股本的10%至40%，其自己的投资金额大致应不低于2.5百万德国马克。在所有的投资项目中，deg均不参加项目的日常管理，但要求在董事会中有一个席闰。deg在一个项目中的投资期限为6至10年，如果该项目公司不是一个上市公司，deg会与其投资伙伴签定投资退出协议，在规定年限期满时，该投资伙伴（们）将按协议规定方式收购deg的股份。deg能够提供6至10年的长期贷款，宽限期可多达至2年。利率可发为固定利率和浮动利率两种。浮动利率以伦敦银行同业拆借利率为基准。在此基础上，两种利率均依据市场行情，项目的风险来确定。贷款币种可以是欧元或美元。关于贷款，在中国情况是比较特殊的。中国是一个外汇资本项目管制的国家，所以通常而言，只有当企业已是一家中外合资企业，方可较容易申请deg的贷款。当一个私营企业申请外币贷款时，它必须获得计委和外汇管理局的批准。该批准通常很难得到。

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八、申请世界银行ifc无担保抵压融资战略
世界银行国际金融公司（ifc）成立于1956年，其宗旨是促进发展中国家私营部门投资，从而减少贫困，改善人民生活。ifc采用商业银行的国际惯例进行操作，投资于有稳定经济回报的具体项目。现在主要通过三种方式开展工作，即向企业提供项目融资、帮助发展中国家的企业在国际金融市场上筹集资金及向企业和政府提供咨询和技术援助。中国目前是国际金融公司投资增长最快的国家，而且还是国际金融公司第九大投资国。截至目前，国际金融公司共承诺投资了38个中国项目，项目总投资为31亿美元。其中国际金融公司投入约12亿美元。ifc通过有限追索权项目融资的方式，帮助项目融通资金。ifc通过与外国投资者直接进行项目合作、协助进行项目设计及帮助筹资来促进外国在华投资。项目融资概念在中国相对较新，我们在为中国积极开发海外银团贷款市场方面起着带头作用。通过项目融资方式ifc将帮助企业拓宽融资渠道，使企业熟悉国际机构的规范及其对透明度的要求，并且帮助建立法律制度及合同框架范本，以便有更多的项目得以进行。促进本土非国有部门的发展。国际金融公司正在积极地帮助中国本地的土生土长的民营企业进行融资，来支持非国有企业和私营企业的发展。注重向中国中西部进行投资。从1994年起，为响应中国政府扩大在中国西部业务活动的要求，ifc将四川省定为试点。乐山振静皮革有限公司的融资项目是国际金融公司在中国本土民营生产领域的第一个投资项目。目前国际金融公司已经在中西部投资了8个项目，另外还有几个项目正在积极准备之中。鼓励发展基础设施行业。中国基础设施的缺乏已经成为可持续经济发展的主要障碍。ifc将继续鼓励基础设施行业向资本市场开放的策略，并投资于基础设施试点项目，并希望此试点项目在将来起示范作用。支持国有企业改革。为响应中国政府的国有企业改革重点战略，ifc对国有企业重组、商业化及所有权结构改制提供积极支持。国际金融公司希望和那些已经具有相当规模和处于所属行业领先地位的企业合作，ifc十分注重企业管理层的素质，在ifc看来，管理者应该是高瞻远瞩、经验丰富的领导者和开拓者。其它具体量化指标如下：企业中明确的国有股权应小于50%。企业的性质可以是乡镇企业、民营股份公司、三资企业；企业现有的总资产应在1.5亿元人民币以上，并且有过去3年持续盈利的业绩。计划投资或融资的扩建项目的总投资规模在8000万元人民币以上；企业的主营业务在行业中居领先地位，包括成熟的产品和技术、合理的销售网络及稳定的市场；企业有长期发展的战略，目标明确，愿意采用明晰的财务会计制度并遵循国际高标准的经营规则。向国际金融公司申请融资并没有标准的申请表。凡是想建立一个新企业或扩建现有企业的中外公司或企业家均可直接与ifc联系，该机构尤其欢迎在项目初期即与ifc接触。ifc收到项目企业的项目建议书后便可在北京洽谈。当然，为了融资企业少走弯路，融资企业也可以聘请谙熟ifc操作业务的专业机构进行专业操作。国际金融公司的投资和融资都是中长期的。ifc可以为一个项目提供全面的金融服务，在提供贷款的同时可以考虑股本投资。在股本方面：ifc从来只作为小股东，一般不能持有公司总股本的15%以上；在股份比较分散的企业中，ifc不能成为单一最大的股东；ifc不直接参与企业的日常管理；ifc是长期股本投资者，持股时间一般是8至15年；ifc希望公司在适当时机上市，国际金融公司以出售股权形式退出。在贷款方面：ifc可以提供任何一种硬通货币的贷款，包括间接的人民币贷款；贷款按市场利率确定，没有补贴；ifc只提供长期贷款，期限可以长达15年；ifc的贷款有相当长的宽限期，最长可长达4年；企业可以用项目自身的资产做贷款的担保；ifc不需要政府担保。按照正常的项目运作程序，ifc要求项目建议书包涵以下几个方面：项目简要介绍；项目发起人、股东方、管理和技术支持；项目发起方的背景；项目发起方的业务，包括近三年的财务报表；项目发起方的主要股东和管理人员的简历；市场和销售安排；市场的基本情况：产品用途，本地、国内和出口市场的目前容量、增长率、价格变化等；生产能力，生产成本，单位销售价格；产品的客户情况，销售渠道及市场份额预计目前市场竞争情况；类似产品进口的关税和管制情况；影响产品市场的主要因素。技术可行性、人员、原材料供应和环境；项目计划采用的生产工艺；与其他伙伴公司合作的安排；项目的人员培训和关键技术的保证；当地的劳动力和基础设施状况；生产成本和费用的分类数据；原材料供应的来源、价格、质量；生产设施与原料供应、市场、基础设施的关系；计划生产设施的规模与现有同类生产设施的比较；生产设施的环境因素和应对措施；投资预算、融资计划和效益分析；项目投资和资金安排；项目的资金结构，股东股本投入、股东贷款、银行融资数额；希望ifc与银团的参与方式，股本、贷款或两者兼有；项目的财务预测，包括生产、销售、资本和负债、利润、资金流动、效益和回报预测；影响效益的主要因素；政府支持、管理和审批；当地的产业政策和投资方向对项目的影响；当地对该项目可以提供鼓励措施和支持；该项目对当地经济的贡献；该项目需经过的审批手续和时间；项目准备和进展的时间表。
九、融资租赁战略
根据国际统一私法协会《融资租赁公约》的定义，融资租赁是指：出租人根据承租人的请求及提供的规格，与第三方（供货商）订立一项供货合同，要求出租人按照承租人在与其利益有关的范围内所同意的条款取得工厂、资本货物或其他设备（以下简称设备）。并且，出租人与承租人订立一项租赁合同，以承租人支付租金为条件授予承租人使用设备的权利。融资租赁具有许多特点：融资租赁是一项至少涉及三方当事人——出租人、承租人和供货商，至少由二个合同——买卖合同和租赁合同构成的自成一类的三边交易。这三方当事人相互关联，两个合同相互制约。拟租赁的设备由承租人自行选定，出租人只负责按用户的要求给予融资便利，购买设备，不负担设备缺陷、延迟交货等责任和设备维护的义务；承租人也不得以此为由拖欠和拒付租金。全额清偿，即出租人在基本租期内只将设备出租给一个特定的用户，出租人从该用户的租金总额应等于该租赁交易的全部投资及利润，或根据出租人所在国关于融资租赁的标准，等于投资总额的一定比例，如80%。换言之，出租人在此交易中就能收回全部或大部分该项交易的投资。不可解约性，对承租人而言，租赁的设备是承租人根据自身需要而自行选定的，因此，承租人不能以退还设备为条件而提前中止合同。对出租人而言，因设备为已购进商品，也不能以市场涨价为由而在租期内提高租金。总之，一般情况下，租期内租赁双方无权中止合同。设备的所有权与使用权长期分离。设备的所有权在法律上属出租人，设备的使用权在经济上属承租人。设备的保险、保养、维护等费用及设备过时的风险均由承租人负担。基本租期结束时，承租人对设备拥有留购、续租或退租三种选择权。由此可见，融资租赁集融资融物于一身，是一种采用融物形式的融资方式，具有浓厚的金融业务色彩，因而被看作是一项与设备有关的贷款业务。当企业需要筹措设备时，可以考虑采用融资租赁方式，通过租赁公司租赁进口设备来代替融资购买设备，从而达到融通资金、改善公司财务结构的目的。融资租赁的基本形式又称直接融资租赁，在此基础上，结合某一信贷特征而派生出一些其他形式，如转租赁、售后回租、杠杆租赁等，使融资租赁的运用更为多样、灵活。

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十、成立财务公司战略
根据我国的现行金融政策法规，有实力的企业可以组建财务公司，企业集团财务公司作为非银行金融机构的一种，便可以发起成立商业银行和有关证券投资基金，产业投资基金，在中国努力发展建设经济的特殊时期，企业集团财务公司对启动民间资本将会发挥重要的作用。申请设立财务公司，应具备下列条件：申请人必须是具备下列条件的企业集团：符合国家产业政策，得到国家重点扶持；集团的总资产不少于80亿元人民币、所有者权益30亿元人民币、年销售收入60亿元人民币、年利润总额2亿人民币；有符合《中华人民共和国公司法》和本法规定的章程；有符合规定的最低限额注册资本；有符合规定的高级管理人员和其他从业人员；有健全的组织机构和管理制度；有与业务经营相适应的营业场所、安全防范措施和其他设施；中国人民银行规定的其他条件。财务公司注册资本的最低限额为人民币3亿元。中资企业集团财务公司申请外汇业务，须增加最低限额自由兑换货币；财务公司的注册资本应为实收货币资本；财务公司的注册资本须从企业集团的成员单位中募集，资金来源限于按国家规定可用于投资的自有资金，其股本结构、股东资格应符合《中华人民共和国公司法》和有关向金融机构投资入股的规定；财务公司的高级管理人员是指财务公司的董事长、副董事长、总经理、副总经理；财务公司高级管理人员要具备中国人民银行规定的任职资格，并报经中国人民银行审查同意；财务公司从业人员中人事金融工作5年以上人员应超过总人数的三分之一。由外资企业集团设立的财务公司，其高级管理人员中至少有1名中国公民；财务公司的设立须经过筹建和开业两个阶段；经中国人民银行批准，方可进行财务公司的筹建工作。申请筹建财务公司，申请人须向中国人民银行提交下列文件、资料：筹建申请书，其内容包括拟设立的财务公司的名称、所在地、注册资本总额、结构及募集途径、业务范围等；设立财务公司的可行性研究报告，其内容应包括成员单位最近3年的资产负债状况和生产经营状况以及中长期发展规划、设立财务公司的作用及其经济效益预测；企业集团的设立批文及组织章程；成员单位的名册及产权关系证明；发起单位的营业执照、资信证明及出资保证；筹建负责人的名单及简历；中国人民银行要求提交的其他资料。上述文件、资料用中文书写。申请人如为外资或中外合资成份的企业集团须同时附英文文体。中国人民银行对财务公司筹建的答复期为3个月，逾期未获批准的，申请人在6个月内不得再次提出同样的内容的申请。财务公司筹建期限为6个月。逾期不申请开业或筹建期满未达到开业标准的，原批准筹建文件自动失效。如遇特殊情况，经中国人民银行批准可适当延长筹建期限，但最长不得超过1年。筹建期内不得以财务公司名义从事业务活动。财务公司筹建工作完成后，应及时向中国人民银行提出开业申请，并提交下列文件和资料：章程草案；拟任职的高级管理人员名单、详细履历及符合中国人民银行提出开业申请，并提交下列文件和资料；从业人员中从事金融工作5年以上人员的资格证明；股东名称及其出资额、股东的资信证明和投资能力证明；中国法定验资机构出具的验资证明和中国人民银行指定的金融机构出具的货币资金入帐证明；经营方法和计划；营业场所和其他与业务有关设施的资料；中国人民银行要求的其他资料。财务公司的开业申请经中国人民银行批准后，由中国人民银行颁发《金融机构法人许可证》，在该许可证上注明其经营本外币业务范围。财务公司凭该许可证方可向工商行政管理部门办理注册登记手续，并在领取《企业法人营业执照》后，方可营业。财务公司可以经营下列业务：吸收成员单位的本、外币存款；经批准发行财务公司债券；对成员单位发放本、外币贷款；对成员单位产品的购买者提供买方信贷；对成员单位办理委托贷款业务；办理同业拆借业务；对成员单位办理票据承兑、票据贴出；买卖和代理成员单位买卖债券、外汇；办理成员单位产品的融资租赁业务；办理成员单位的委托投资业务；办理成员单位间的内部转帐结算；承销及代理发行成员单位企业债券；为成员办理担保、信用鉴证、资信调查、经济咨询业务；经中国人民银行批准的其他业务；中国人民银行根据财务公司的具体条件，决定其经营上述部分或者全部业务；财务公司不得在境内买卖或代理买卖股票、期货及其他金融衍生工具，不得投资于非自用不动产、股权、实业和非成员单位的企业债券。在境外从事外汇及有价证券交易的，须经中国人民银行另行审批；财务公司应当按照中国人民银行的规定确定其存款、贷款利率和各种手续费率；财务公司应按中国人民银行规定的存款准备金率缴存存款准备金；财务公司业务经营遵循下列资产负债比例：资本总额与风险资产的比例不低于8%；流动资产与资产总额的比例不低于30%；高额贷款总额与贷款余额的比例不高于40%。高额贷款指金额超过资本总额15%的单笔贷款；贷款余额与存款余额加发行债券余额之和的比例不高于75%；对同一承租人的融资租赁余额与资本总额的比例不得高于15%；对成员单位产品购买者发放的贷款金额不得超过该产品金额的70%；自有固定资产与资本总额的比例不得高于30%；财务公司债券发行余额不得高于资本总额的10倍。财务公司进行贷款、融资租赁等授信业务，应要求受信方提供担保。财务公司应严格审查保证人的偿还能力、抵押物、质押物的权属、价值以及实现抵押权、质权的可行性；财务公司进行授信业务，应与受信方订立书面合同。合同应符合《中华人民共和国经济合同法》和《中国人民共和国担保法》的规定；财务公司应按照国家法律和统一的会计制度以及中国人民银行的有关规定，建立、健全其财务会计制度；财务公司应按照国家有关规定提取坏帐准备金、呆帐准备金、投资风险准备金；财务公司应当按照国家有关规定，真实记录并全面反映其业务活动和财务状况，制作年度财务会计报告。财务会计报告须经中国人民银行认可的注册会计师验证；财务公司不得在法定的会计帐册外另立会计帐册。

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十一、产业投资基金战略
投资基金是现在市场经济中一种重要的融资方式，最早产生于英国，发展于美国，在国外已经经历了100多年的发展历史，于第二次世界大战以后得到了进一步的发展与完善，目前全球基金市场总值达3万亿美元，与全球商品贸易总额相当，已成为发达国家非常成熟的融资方式之一。投资基金这种方式也被许多发展中国家和地区所广泛采用，对这些国家和地区的经济发展和起飞产生了较大的推动作用。进入90年代以来，利用境外投资基金已成为我国利用外资的一种新的有效手段。许多基金已成功地投资于国内产业和国内资本市场，相应地，国家对于投资基金的法律、法规也从无到有逐渐趋于完善。利用投资基金的法律、法规也从无到有逐渐趋于完善。利用投资基金方式融资将成为国内企业引进外资的重要途径。投资基金是将中小投资者手中分散的小额资本集中起来，然后按投资组合原理再分散投资于有价证券、货币黄金及企业产权和工业项目中，以期获得较为稳定的投资收益，降低投资风险。投资基金的流通方式主要有两种，一种是由基金本身随时赎回，另一种是在二级市场上竞价转让。前者称为开放型基金，后者为封闭型基金。开放型基金。开放型基金是指基金经理公司在设立基金时，不固定基金发行份额的总量，也不限定本次基金发行的数量，而是根据经营策略及市场状况持续地发行。投资者可随时购买基金份额，也可以在基金首次发行一段时间后将所购买的基金份额在基金管理公司设定的内部交易营业日，通过内部交易柜台再卖给基金管理公司。基金的净资产值计算，由基金保管公司（受托人）每日计算，基金的购买价格和赎回价格在一定程度上也反映出市场的供求状况。封闭型基金。封闭型基金是指基金经理公司在设立基金时设定了基金的发行总额。在完成发行计划后，基金即告成立并进行封闭，在一定时期内不再追加发行新的基金份额。基金可以在证券交易所上市流通，待基金存续期限到期之后，投资者才可以向基金管理公司赎回现金。筹集境外资金角度看，设立和引入境外中国产业投资基金应当成为利用投资基金这种融资渠道的主要形式，当然，这也是国家加强立法和监管的重点。国内大型工业企业或非银行金融机构可以设计、组建中外合作中国产业基金，基金可以以行业基金的形式或地区、城市基金的形式设立，联合国外有实力的金融机构和中介机构，完成基金的募集工作，将资金引入国内产业或地区。另一方面，要学会使用境外产业投资基金，利用投资基金满足融资需要，建立长期融资渠道，同时，增加企业实收资本，改善资本结构，提高融资能力。利用投资基金还可以有效地减轻财务负担，提高资产赢利水平。首先，在投资基金的投资期限内所使用的资金免除了利息负担，从而降低了财务费用；其次，投资收益及投资本金的汇兑处理均由基金管理公司负责，汇兑损益不对投资企业的财务状况产生任何影响；第三，对投资企业的创汇及外汇交易方面不构成任何压力。被投资企业的中方所有者仍然保持对企业的实际控制权，进行独立经营，虽然要受投资基金在财务方面的监督，但能够促使企业提高整体资金运营效率和管理水平。发展产业基金，可以从下列方面推进资本市场的发展：一是凭其“集合投资、专家管理”的优势，降低投资风险，增强资产保值、增值能力，弥补单个投资者规模过小、缺少投资经验的不足；二是通过注入资本金、强化产权约束与管理等途径，提高企业的资本经营能力，为资本市场发展奠定坚实基础；三是可以通过购买和持有上市公司法人股的途径，以其雄厚的资产实力和强有力的产权约束，对上市公司实施有力监督，使法律监管建立在有效的经济监督基础上；四是作为新型的金融工具，可以直接扩大资本市场规模，改善资本市场结构，还可以在培育与扶持企业发行债券与上市股票的过程中，起到间接扩大资本市场规模的作用。
十二、重组改造不良资产商业银行战略
银行不良资产产生的内外部原因、根源，从外部讲，有经济金融环境变化，如经济发展速度、产权结构、分配格局、市场规模、自然资源条件等等变化，世界新技术和金融变化，甚至社会文化因素影响；从内部讲，有银行业务分工模式、银行集中垄断程度、银企关系模式、资金商品化和利率市场化程度等。在金融领域，商业银行作为经营货币资金的金融企业是以盈利最大化为目标配置资金来源，然而，由于长期计划经济的影响，受各级政府对银行的决策干扰，使国内大量的地方性商业银行不以盈利为目的，在政府的干预下以支持地方经济的发展为目的而使银行形成大量的呆滞不良资产，使银行处于隐形闲置状态，银行在我国作为特殊的政策性资源，企业完全可以抓住机会以银行资产重组的形式控股、兼并、收购地方性商业银行，银行资产重组根据组织方式、重组的模式可分为政府强制重组、银行自主重组，重组的措施可以资产形态进行置换和现金购买，总之，以达到控股银行，对控股银行进行股份制再改造，申请上市和开设国内外分行，筹措巨额资金以支持业内企业的发展，形成实质上的产业银行。

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十三、行业资产重组战略
国内近年在资产重组与购并也十分引人瞩目。兼并只是企业资本运营的一种方法，更广义的资产重组还得通过注资控股、合资、债权转移、联合经营等多种方式进行。资产重组和购并，固然是一种企业行为，但它迎合了政府及其主管部门培育大型企业集团、优化国有资本结构和企业组织结构的要求，也取得了显著的效益。鉴于我们国内企业规模太小、力量分散的情况，业内经济效益好，发展潜力大的企业应率先进行资产重组和形成主力组建大产业集团，通过业内资产重组将会产生以下功效：有效地实现优势企业经营规模的低成本快速扩张，迅速扩大生产能力和市场营销网络，盘活闲置存量资产，扩大优势企业的经营范围，通过重组优化经营结构和转换经营机制。
十四、abs融资战略
abs融资方式提供了传统融资方法以外的最新现代化融资工具，使中国经济建设项目拥有更多的资金来源，可以在更大范围内选择对项目最为有利的资金来源，可以在更大的范围内选择对项目最为有利的融资条件，有助于解决中国基础设施和基础工业建设资金不足的问题。资产证券化能在有效地保护国家对国有企业和基础设施所有权利益和保持企业稳定的基础上，解决国有大中型企业在管理体制改革中面临的资金需求和所有制形式之间的矛盾。资产证券化能将流动性差的资产转变为流动性高的现金，能将未来预期的资产收益转变为当前实现的现金收入，可以通过资产负债表外融资改善企业的资产负债结构，可以将现金用于企业当前经营和长期发展，使企业获得更高的经济效益。资产证券化利用资本市场、破产隔离和信用增级等措施，解决中国引进外资方面的问题，特别是使用增级技术更适合中国现状。资产证券化可使银行用出售金融资产所得现金冲减负债，提高资本金在总资产中的比例，可以降低风险资产在总资产中的比重、改善资产收益结构，有助于银行根据市场条件和自身发展要求，调整资产负债结构，实现资金来源多样化，有助于降低风险资产的不利影响，实现融资匹配的效果，降低长期资产与短期负债之间投机获利的可能性，改善经营效果。概而言之，资产证券化将有利促进中国金融体制改革，加快中国金融市场特别是资本市场的国际化和现代化的步伐，目前国外一些较大的金融中介机构纷纷看好我国的资产证券化市场，并采取一些强有力的攻势希望占有进而控制我国的资产证券化服务市场。这预示着我国利用资产证券化的热潮即将到来。
十五、员工持股战略
高科技企业可被看作是由现代科学技术成果、人力资本和风险资本相结合所生成的。高科技企业的资本结构特征体现在它是以无形资产而不是以有形资产为主，亦即以专利技术、知识产权为主，这是高科技企业区别于其他企业的一个基本特征。因此，发挥高科技企业高层管理人员及员工的创造性、积极性，保持一个相对稳定的管理人员及员工队伍就显得尤为必要。建立高层管理人员股票激励制度与员工持股计划，是高科技企业利用资本市场的内容之一。目前我国股份公司发行新股，为了反映职工以往的经营成果，可以向职工发行职工股。该公司职工股的数额不能超过发行社会公众股额度（a股）的10%，且人均不得超过5，000股；这部分公司职工股从新股上市之日起，期满半年后可上市流通。在公司上报申请公开发行股票材料时，必须报送经当地劳动部门核准的职工人数和职工预约认购股份的清单，中国证券监督管理委员会将进行核查。以后企业公开发行股票时有可能不再安排公司职工股份额，针对职工福利这一现实问题，结合国外esop职工持股计划的成功之处，我们提出以下几个较为现实可行的职工持股方案：股份回购计划，由公司内部职工集资组建一家法人公司，由该法人公司以发起人的名义，按公开发行股票前的每股净资产值为价格，来认购股份公司一些不确定比例的发起人股份。由于社会公众股是溢价发行，且远远高于每股净资产值，所以企业公开发行股票后的每股净资产值将会提高，从而使发起人股份增值。在适当的时机《中华人民共和国公司法》第一百四十七条规定，“发起人持有的自己公司股票，自公司成立之日起三年内不得转让”，由该上市公司按当时的每股净资产值（或加上一定的溢价）购买该法人公司所持有的股份公司法人股份，该法人公司再将售股所得按职工最初认购比例分配给职工。关于股票回购，《公司法》第一百四十九条规定：“公司不得收购本公司股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有该公司股票的其他公司合并时除外”。因此，这种方案具有一定的政策风险，但有灵活方便、便于操作的优点。规范的职工持股计划，由于目前上市公司的公司职工股，其股份是由职工个人持有，并在公司上市半年后即可流通；所以，它对公司建立科学的经营管理制度，转换经营机制所起作用很小。依据《公司法》总则第十六条及其他规定：“公司职工依法组织工会，开展工会活动，维护职工的合法权益…”，“作为企业股东必须是具备民事行为能力的法人和自然人”，上市公司可依《民法》等规定，成立具有法律意义的社会团体法人��内部职工持股会，并以职工持股会作为公司的一名法人股东。在该职工持股会中，内部职工持股须达到一定比例，比如20%以上。可通过以下途径提高内部职工的股份份额：（1）向集团公司购买一部分股份；（2）将发起人出资折为发起人股份，使职工总股份扩大。这种职工持股会能使职工资产在该公司改制并发行的股票上市后得到增值，但目前上市公司中尚无实行内部员工持股制度的先例。职工基金计划，公司的职工以现金出资组成一个基金，将基金资产委托专业投资公司运作。基金的运作可独立进行，也可与回购计划和职工持股计划结合进行操作。

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十六、股票回购战略
股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的股票。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，但在绝大多数情况下，公司将回购的股份作为“库藏股”保留，仍属于发行在外的股份，但不参与每股收益的计算和收益分配。库藏股日后可移作他用（例如，雇员福利计划、发行可转换债券等），或在需要资金时将其出售。股票回购的主要目：反收购措施。股票回购在国外经常是作为一种重要的反收购措施而被运用。回购将提高本公司的股价，减少在外流通的股份，给收购方造成更大的收购难度；股票回购后，公司在外流通的股份少了，可以防止浮动股票落入进攻企业手中。改善资本结构，是改善公司资本结构的一个较好途径。回购一部分股份后，公司的资本得到了充分利用，每股收益也提高了。稳定公司股价。过低的股价，无疑将对公司经营造成严重影响，股价过低，使人们对公司的信心下降，使消费者对公司产品产生怀疑，削弱公司出售产品、开拓市场的能力。在这种情况下，公司回购本公司股票以支撑公司股价，有利于改善公司形象，股价在上升过程中，投资者又重新关注公司的运营情况，消费者对公司产品的信任增加，公司也有了进一步配股融资的可能。因此，在股价过低时回购股票，是维护公司形象的有力途径。建立企业职工持股制度的需要。公司以回购的股票作为奖励优秀经营管理人员、以优惠的价格转让给职工的股票储备。股票回购对公司利润的影响。当一个公司实行股票回购时，股价将发生变化，这种变化是两方面的叠加：首先，股票回购后公司股票的每股净资产值将发生变化。在假设净资产收益率和市盈率都不变的情况下，股票的净资产值和股价存在一个不变的常数关系，也就是净资产倍数。因此，股价将随着每股净资产值的变化而发生相应的变化，而股票回购中净资产值的变化可能是向上的，也可能是向下的；其次，由于公司回购行为的影响，及投资者对此的心理预期，将促使市场看好该股而使该股股价上升，这种影响一般总是向上的。假设某公司股本为10 000万股，全部为可流通股，每股净资产值为2.00元，让我们来看看在下列三种情况下进行股票回购，会对公司产生什么样的影响。股票价格低于净资产值。假设股票价格为1.50元，在这种情况下，假设回购30%即3 000万股流通股，回购后公司净资产值为15 500万元，回购后总股本为7 000万元，则每股净资产值上升为2.21元，将引起股价上升。股票价格高于净资产值，但股权融资成本仍高于银行利率，在这种情况下，公司进行回购仍是有利可图的，可以降低融资成本，提高每股税后利润。假设前面那家公司每年利润为3 000万元，全部派发为红利，银行一年期贷款利率为10%，股价为2.50元。公司股权融资成本为12%，高于银行利率10%。若公司用银行贷款来回购30%的公司股票，则公司利润变为2 250万元（未考虑税收因素），公司股本变为7 000万股，每股利润上升为0.321元，较回购前的0.03元上升30.021元。其他情况下，在非上述情况下回购股票，无疑将使每股税后利润下降，损害公司股东（指回购后的剩余股东）的利益。因此，这时股票回购只能作为股市大跌时稳定股价、增强投资者信心的手段，抑或是反收购战中消耗公司剩余资金的“焦土战术”，这种措施并不是任何情况下都适用。因为短期内股价也许会上升，但从长期来看，由于每股税后利润的下降，公司股价的上升只是暂时现象，因此若非为了应付非常状况，一般无须采用股票回购。
推动当前和下一个世纪各国生产力现代化进程的决定因素是知识经济产业，高科技企业发展的高风险、高收益特点，使得这类企业的资金需求与其他类型企业有不同要求。在其成长发展初期，由于其前景的不确定性大，以资金安全性为原则的银行贷款尽量回避，企业债务资本难以获得，而且加重企业负担。但是，在资本市场中，投资者对风险有不同的偏好，若将资本市场中风险投资者的资金转移到发展高科技产业上，则可使投资者和企业双方的目标都得到满足。由此，风险资本主要适合于高科技企业创业初期，企业一旦进入正常发展期和成熟期，对普通股权融资及债权融资的需求将增加。当前，越来越多的有识之士认识到：我国知识创新、高科技发展的速度，将决定21世纪我国在国际市场上的地位和国际市场上的总体竞争能力，这也是21世纪全球经济竞争的核心问题；而要顺利地发展高科技企业，必须在融资方面选择最佳途径，然而，企业融资战略的实施，不但在于企业决策面对企业融资手段的认识，更重要的是选择擅长投资银行业务的专业咨询顾问机构帮助企业咨询策划，完成一项融资事项是一个庞杂多变的系统工程，需要有既懂专业又懂战略技巧的专业人员共同协作完成统一的运作规划设计并负责协调运作指导实施。当然，由于科技产业融资问题的艰巨性、复杂性和广泛性，并且随着经济技术的发展、体制条件的变化，解决科技产业融资问题的方法也具有不确定性和可变性，因而在科技产业融资问题研究上存在这样或那样的偏差是不足为怪的。面对现实中的困难，产业界的出路是唯一的：“产业发展没有平坦的大道，只有不畏劳苦沿着陡峭山路攀登的人，才有希望达到光辉的顶点。”总之，只要企业顺应世界经济发展的大势，建立健全完善的产业兴衰转换机制和适度的产业扩张战略，那么，该产业完全有可能成为21世纪世界产业成长中心和经济增长中心，实现东方巨龙的真正腾飞。

苏凡东

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