现金比率在40%～80%经营最稳定

爱就一个字

现金比率在40%到80%之间的公司都是经营稳定、资金运转良好的公司

　　举债，过日子，这就是上市公司。

　　日子过的好不好？债务偿付能力行不行？这是投资者需要追问的关键问题。防微杜渐，谁会希望自己投资的上市公司债务压力沉重、现金保障不足甚至是资金链时刻悬于断裂的边缘？

　　高速发展，高销售增长，高现金需求，高负债资产，接着就是利润率的可能下降，在此过程中，可能会引发财务管理风险。本文试图借用现金流量来对资产负债表补充说明，进而还原上市公司财务风险管理水平，特别是短期偿债能力。

　　从中我们看到了稳定的公司、存疑的公司还有可能发生蚁穴溃堤的公司，——德隆系的一夜崩盘是为先例。 (注：在三年多的时间里，“新疆德隆”控制的三家上市公司-“新疆屯河”、“合金股份”、“湘火炬”，股价已分别上涨了1100%、1500%和1100%。这些上市公司及其它与“新疆德隆”有关的上市公司，在证券市场上，被称作“德隆系”。2004年初德隆将麾下上市公司法人股反复置押给银行，同时公司属下的合金投资和湘火炬实际发生担保数额分别占公司净资产135%和203%，远远超过了中国证监会的规定，其后德隆一直受到调查，其三家马车开始崩盘，其200亿元市值在10余个交易日里灰飞烟灭)

　　留意三种类型的现金流量表

　　现金流量表里有每个上市公司的日常行为状况。公司的经营、筹资、投资三大活动，构成了公司财务风险逐步加大的过程。根据经营现金净流、投资现金净流、融资现金净流正负类型的排列组合，大致可以将上市公司大致分为8种类型，而其中3种类型特别值得警惕和关注。

　　“负正正”型，即经营现金净流为负，投资现金和筹资现金净流均为正。这种公司靠借钱维持生产经营的需要，财务状况可能恶化。

　　在截至3月26日已公布年报的615家上市公司中有15家公司属于此种类型，占比为3%。

　　其中园城股份值得投资者特别警惕，结合资产负债表可以发现，该公司2007年存货同比增长162.52%，应付账款同比增长220.72%，经营活动现金流入同比减少90.48%，营业利润增长率下降198.67%，现金比率仅为6.6%，短期债务风险较高。

　　“负正负”型，即投资现金净流为正，经营现金和筹资现金净流均为负。此类公司可被视为处于衰退期，公司为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金不足，债务面吃紧。在此种情况下，如果投资活动产生现金流入主要来自收回投资，则公司可能处于破产边缘，需要高度警惕。

　　在已公布年报的615家上市公司中，有12家公司属于此种类型。其中旭飞投资的主营收入区区300多万元，而且2007年该公司投资活动现金流入的3011万元中有三分之一来自出让子公司权益；资产负债率21%，作为房地产公司来说负债率偏低，或可证明其融资能力偏弱。

　　*ST二纺机去年实现投资收益2641.56万元，投资活动产生现金流5067.18万元，收回投资所收到的现金64947.51万元，与此同时主营利润下降267.81%，税后利润下降324%，总资产下降16.37%。

　　尽管投资收益对公司现金流量有一定保证，但是在A股市场的波动下收益难以稳定，面临偿债压力巨大。若扣除其在上海市中心区域的土地升值题材，该公司的主营业务难以为继。

　　“负负正”型，即经营现金和投资现金净流为负，筹资现金净流为正。这说明公司靠借债维持日常经营和生产活动的扩大，财务状况很不稳定，如果是成长期或者稳定期的公司则非常危险。因为公司在这个阶段的资金来源只有举债、融资等筹资活动。一旦融资渠道不畅通资金链吃紧，则偿债风险极高。

　　有79家公司属于此类型，其中房地产上市公司占17家，包括万科A、保利地产、金地集团等。

　　察看每股现金流量我们发现，保利地产的每股现金流为－7.65元，金地集团为-7.52元，招商地产每股现金流为－4.74元，荣盛发展为－2.53元、广宇集团每股现金流为－0.11元……这从侧面反映出房地产行业的资金链条较为紧张，而现金流中断在理论上讲可能随时给公司带来短期债务支付的风险。

　　中小板新上市公司云海金属、威海广泰、绿大地、莱茵生物也属于这一类型，它们多数正处于产品初创期，需要大量资金形成生产能力，而广阔的市场前景将是这类上市公司短期偿债能力的重要支撑。

　　A股公司总体短期偿债能力弱

　　湘财证券研究发现，A股上市公司总体长期举债能力较好，但短期偿债能力较差。

　　一方面，过高的流动负债比例加大了公司的债务风险；另一方面流动负债成本低于长期负债成本，使得短期债务取代了长期债务，严重影响了公司的中远期盈利能力。