三亚离岛免税市场规模或30亿 中国国旅受益显著

嫦娥一号

2010年11月24日 15:54曾光中国证券报



现价：33.25 涨跌：1.33 涨幅：4.17% 总手：71970 金额（万）：23292 换手率：3.27%


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　　近期有消息称，由财政部牵头制定的海南离岛免税政策实施细则已经完成初稿，现正处于向各部委征求意见阶段，实施细则预期将在今年年底前出台。
　　此前市场曾预期，离岛免税的购物额度将限定在5000元/人，提货方式朝“店内付款提货，海关离境验放”方向发展，即顾客只需要出示离岛的机票就可以购买。据了解，目前初稿中设计的条件比较不错，但需要指出的，初稿和定稿可能会存在一定的差异性。
　　目前中免公司已在三亚大东海独自开设了一家市内免税店，总营业面积7000平米。2009年9月1日，三亚市内免税店一期香水化妆品区正式对外试营业；2010年3月31日三亚店二期国际名表、时尚精品、海南特产及珍珠滋补品等(特产、珍珠、滋补品、促销区面向所有游客)对外营业；2010年9月三亚店三期国际精品专卖店大部分区域对外营业，目前仍有部分国际品牌展销区域仍处于装修阶段。
　　根据我国海关总署的有关规定，目前三亚市内免税店的销售经营对象只能是港澳台同胞及国外游客，且出售对象必须为即将出境人员。出境游客在市内免税店购物时，需要出示护照、机票等出境相关信息。由于海南目前只能实行外国客人离境退税，因此客流量目前较为稀少。就三亚店的整体运营思路而言，国人离岛免税才是其终极目标。
　　因此我们认为，国人离岛免税政策已成为打造国际旅游岛的必备要素。从较早的韩国济州岛、日本冲绳岛、到最近的台湾地区澎湖岛，国人离岛免税都成为振兴当地旅游经济、扩大内需、发展国际自由城市的重要配套政策。而从实证角度来看，国人离岛免税通常都取得了不俗的效果。
　　韩国济州：国人离岛免税限次数限金额，但平效均可达10万美元。济州岛国人离岛免税政策主要有年满19岁、1年限购4次、1次限购40万韩元。经营面积1619平米的济州机场店一家免税店2007年的营业额已近2亿美元，目前两家公司分别在济州岛运营机场港口店和市内免税店，属于差异化竞争的寡头垄断格局。
　　日本冲绳：国人离岛免税不限次数限金额，平效达1.5万美元。冲绳岛国人离岛免税政策主要有不限次数、1次限购20万日元、不销售香烟和本国商品。目前冲绳仅有DFS从事国人离岛免税经营，经营面积为1.3万平米的DFS Galleria年销售额近2亿美元。
　　台湾澎湖：刚开放离岛免税政策，不限次数限金额。离岛免税政策主要有不限次数(但频繁进出者有相应规定)、1次限购3万新台币(烟酒另算)。目前澎湖岛仅1家公司负责经营机场店和市内店。
　　海南国人离岛免税政策展望：每人每次限额5000元人民币，次数限制有可能体现在时间间隔上且可能与金额限制取得平衡；超5000元的单件商品限买1件且按海关总署相关规章补征行邮税；短期遵循“店内购物、离境口岸提货”模式，日后过渡到“店内付款提货，海关离境验放”模式。短期内不涉及新的牌照发放问题。实际政策可能超预期。
　　我们保守估计三亚离岛免税市场规模20-30亿。我们采用两种方法来测算三亚国人离岛免税业务静态的市场空间：一种是以离岛(境)国内外游客人数为基准，一种是以平效为基准。通过初步估算，仅三亚一地就可“再造”一个中免。
　　个股方面，我们维持中国国旅
“强烈推荐”投资评级。预期公司2010-2012年EPS分别为0.51元、0.67元、0.88元。假定海南国人离岛免税政策从明年1月1日起开始实行，则2011-2012年公司业绩保守预测将达到0.72元、1.07元；中性预测将达到0.83元、1.24元、乐观预测将达到1.00元、1.47元。海南国际免税城项目也将在中长期打开公司成长的想像空间。我们坚定看好公司的业绩增长和投资价值，维持“强烈推荐”投资评级。

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