整顿关闭提升煤炭业话语权 机构持续关注

嫦娥一号

2009-09-21 10:08     今日投资
　　据今日投资在线分析师统计数据显示，煤炭行业最近两周一直受分析师关注度仍然较高，本周位居分析师关注度排行榜的第八位。近两周关注度较高的主要原因是财政部发布了《整顿关闭小煤矿专项资金管理办法》。机构认为该政策的出台使得地方政府关闭小煤矿获得中央财政支持，有利于加快正在进行的全国范围内小煤矿关停整顿进程，煤炭产能将进一步压缩，对煤炭价格形成长期支撑，同时为国有煤矿产能扩张提供空间，且国有煤矿产能控制力由此得到进一步增强。

　　目前安全整顿对产能影响已经显现。8月份山西省煤炭产量环比7月份下降100万吨，东方证券指出，这一方面表明山西合法煤矿产能已达极限，短期内进一步释放空间有限;另一方面也表明安全整顿对产能的影响已经开始显现。未来一段时期，随着节日的临近及平顶山矿难引发全国范围内小煤矿治理整顿，供应方面将会进一步压缩，煤炭价格具有继续上涨动力。长期看，随着资源整合的逐步深入，煤炭集中度将会继续提高，产煤大省对产能的控制力将继续加强。
　　近期动力煤价格也出现了持续上涨。国信证券认为，在需求淡季动力煤价格不跌反涨，主要是基于两方面的因素：一方面，动力煤供给面没有出现量的明显增加。山西省内的中小煤矿并未如市场预期的出现大规模的复产，同时周边产煤大省内蒙等也开始主动控制产量，三大动力煤生产企业在产量控制方面达成了某种默契。同时进入到国庆倒计时阶段，各地加强了对煤矿生产和煤炭运输的安全排查。另一方面，需求侧的好转使动力煤价格上调具有持续性。
　　从近三个月煤炭板块的市场表现看，板块涨幅超越沪深300指数近17个百分点。从全年的走势看，煤炭行业运行呈现出季节性特征的淡化。合同煤被淡化，市场煤供给量实际增加，使得煤炭需求方不必像以前一样在供给不足的特定时间段煞费苦心地寻求原料供给。东北证券认为正是合同煤向市场煤的转化熨平了煤炭价格在不同时段、不同地域的大幅波动，造成了煤炭行业运行季节性特征的淡化。
　　从行业的估值情况看，经过九月份的上涨，八月份市场急速下跌带来的估值优势有所丧失，目前，煤炭公司的2009年、2010年的平均动态市盈率已回落为21.92倍、18.53倍。东北证券通过对各行业市盈率进行横向比较，煤炭类上市公司估值优势明显;此外，龙头股的估值水平已低于美国市场和港股市场。纵向来看，当前煤炭股的动态市盈率仍处于历史低点和平均值之间。国海证券认为，第四季度，行业将运行在供需两旺，价格平稳的景气周期内。东方证券也认为，煤炭股目前不到20倍的2010年动态市盈率使得行业整体估值风险充分释放。考虑到供求偏紧导致煤价存在继续上涨预期，煤炭股存在较好投资机会。
　　从盈利情况看，去年第三季度是大多数公司近几年来的业绩高峰，因此2009年第三季度的单季业绩同比增加的概率很小，相信市场对此也已经有了较充分的预期;第四季度的情况恰相反，去年第四季度宏观经济受对方因素冲击较大，也一定程度上影响了煤炭行业运行，因此各公司第四季度业绩较差，这倒给煤炭企业业绩于今年第四季度增长提供了契机。不过全年来看，分析师预计整体煤炭板块09年净利润难超去年的高基数，不过下滑空间也不大，预计下滑幅度在0.18%。
　　关注三类公司
　　从具体的投资品种上来看，“价、量”的双轮驱动是投资煤炭企业需要关注的永恒主题，“价”就是销售价格，“量”就是煤炭产销量和后续资源量。结合现时点煤炭行业的运行特征，东北证券建议关注三类公司：
　　第一、大型企业内外部的扩张：在前期的报告中，我们提示过目前山西省内部煤炭企业开始了明显的“国进民退”，地方煤炭资源无论是从数量上还是从质量上都开始向国有大型集团倾斜，这种趋势将加大煤炭企业市场集中度。国有化的扩大可能一定程度减少市场活跃度，使煤炭行业运行向计划经济时代回流;然而另一方面，合同煤的淡化和下游客户对市场煤的青睐，又有利于煤炭价格由双轨制向单轨制转变，这又加强了煤炭价格市场化的进程。“国进民退”和“煤炭价格市场化”是两条不同方向的道路，但可能通向的是一个结果，即大型煤炭企业既控制了煤炭资源，又控制了煤炭价格。
　　第二、毛利率稳定，对价格有一定控制力。其中，大同煤业和兰花科创已经连续多年实现煤炭销售毛利率在同类公司中名列前茅的成绩。
　　第三、业绩弹性大，下半年业绩环比增幅明显：西山煤电、云维股份、兰花科创、神火股份。在钢铁行业逐步复苏的背景下，焦煤、焦炭企业生产活力大幅增强，焦煤、焦炭的价格弹性要大于动力煤和无烟煤，我们看好下半年钢焦产业链的产品价格。西山煤电的着眼点是其对焦煤价格的强大控制力，而云维股份则受益于每股控制产能较大。今年下半年焦煤、焦炭企业业绩环比增幅将十分明显。此外，其他上下游一体化类的企业下半年受非煤业务的拖累也将减小，建议适当关注神火股份。

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